受累債價下跌友邦超跌股價過份反映

近日，由於市場投資者對持有美國國債的憂慮加大，導致10年期及30年期長債價格大幅下跌，推升了整體美債的孳息率。同時，市場投資者則要求更低風險的資產作為避險，這使得2年期短債的價格明顯上升，形成資金由長債流向短債。雖然這可能對保險公司的企業價值帶來負面影響，特別是國際保險企業在收取保單客戶資金後，會將大部分資金投入債券市場，以獲取穩定的長期回報並支付客戶的保償。市場通常會將保險企業的企業價值作為定價參考，一旦保險企業所持有的債券組合市值下跌，就會直接降低保險股的投資價值。

因此，友邦保險(1299)近日股價下跌，相信正是受到這一原因的影響。尤其是市場對友邦保險所發行的美元保單需求強勁，為降低匯兌風險，友邦所持有的美元債券總值預計會持續增加，因此友邦的股價對美債價格的變動更為敏感。不過，友邦手上所持有的美債基本上是持有至到期為止，所以即使在到期日前債券價格大幅波動或下跌，但仍然可以收回所有的本金及利息收入，因此，債價波動理論上不應對整個資產的估值有太大的影響，而近日股價下跌，只是市場的反應過大而已。

雖然未來一段時間內長債價格仍然面臨繼續下跌的壓力，這可能會使友邦保險的股價再度回落，但由於市場對美元保單的需求仍然會持續上升，未來新業務價值將明顯改善。儘管目前經濟前景存在不確定性，本港客戶對投連保的需求較強，醫保產品的需求也因政府推出自願醫保計劃及更多醫保產品以滿足市場需求而增長，成為另一個推動整體盈利維持增長的主要動力。因此，如果友邦保險的股價出現足夠的回調，反而是趁低吸納的好機會。

友邦保險過去一年的派息比率為36.5%，而集團上一個財年共派發1.7548元的全年股息，相當於3.23厘的年股息率。市場預期集團今年全年仍將每股派1.75元，相當於3.23厘的預測股息率，較過去5年的平均股息率2.02厘為高。友邦保險於上個交易日以54.45元收市，全日上升0.2元或0.37%。集團過去5年的平均Beta值為0.82，顯示其系統性風險低於大市。52周最高位曾見74.6元，而最低位則為48.2元。以現價54.45港元計，友邦保險的股價較50天線低5.87%，同時也較200天線低5.04%。因此，整體估值仍屬偏低水平，且在技術走勢上未見轉弱的情況，投資者仍然可以繼續吸納，作中線部署。

投資者可以在54元水平考慮買入，因為股價正在轉強，特別是9天RSI已由30以下反彈至30以上，加上MACD已出現牛差距，顯示股價走勢已有轉強的機會。如果以65港元開始形成的回調幅度，將黃金比率61.8%作為反彈目標，股價有望升至58.8元或以上水平。只要股價能守住上周的支持位51.8元，則暫時無需止蝕沽出。