圖為澳至尊去年首日上市。(資料圖片)
股票圍乾即是令股票貨源歸邊，讓小部分股東持有大量集中的股票。市場上很多令股票貨源集中的方式，如上一年瘋狂被人詬病的全配售形式上市，亦如最近被港交所(388)出了公開信要求收緊大比例大折讓供股等方式，都有相同效果。不過，因應市場變化，現在連公開發售都可能做到相同效果。
市場操作跟隨時間演變，現在新股上市平均每一隻的街客散戶購買力約有2億元左近。如有公司上市要大額集資，2億元是一個常數，2億元以外餘下就要靠聯席帳簿管理人及聯席牽頭經辦人去跑山填數，自己孭上身又好，找策略性股東又好。因此集資額不到2億元股票最受市場歡迎，一來市場購買力有限，如公司集資額只有幾千萬元，那就一定是超額認購，讓市場感覺需求強勁，容易炒起。而且上市大股東通常持有七成以上股票，如計及幾千萬元集資額，那麼公司上市就只有四、五億元左近市值，少於殼價。若公司真走上賣殼之路，這是低水，有投資價值的。因為人人都識得計這條數，所以集資額細的公司往往超額過百倍，引發回撥機制，即國際配售的額度會回撥至公開發售的部分。
創業板上市公司現在引入了公開發售部分，主板公司亦都進化了，有一些公司連國際配售部分都索性不要，乾脆來個全公開發售，反其道而行，如新上市的煜榮集團(1536)。以往也有主板上市搞全公開發售，如經典的澳至尊(2031)，過往曾因國際配售找不到足夠投資者認購，所以延遲上市計劃，最後決定以全公開發售形式上市，這是因為跟投資者講唔掂數，無可奈何的結果。
煜榮的感覺未必像澳至尊，因為煜榮今次上市有3個聯席帳簿管理人及聯席牽頭經辦人，都是市場活躍分子，加上今次集資額僅約1.15億元，集資額不多，而且有3個單位合作，只要群策群力，找國際配售投資者何難？然而，今次卻反其道而行，倒是令人有點期待，再看看超購情況僅約1倍，我就明白底蘊了。
睇番煜榮的公開發售結果，你會發現「圍大飛」的乙組和「圍細飛」的甲組在分配比例上有明顯差異。乙組配發股份佔申請股份總數概約高達92.6%，換言之，只要你認購份額夠大，入幾多都會中九成。相反，甲組競爭就激烈得多，配發股份佔申請股份總數概約13%至50.65%不等。結果就是，大飛容易中，細飛好難中。心水清的讀者朋友可能已經看出端倪，這不就是變相貨源歸邊嗎？
這樣的好處在於可以借調節甲、乙組分配比例，減低額度上的不確定性。若果公司有國際配售和公開發售並行上市，如遇上超購情況，回撥就會發生，那麼國際配售額度會大減，有不確定性。不過，這種情況也不是無風險，就是入大飛的人未必是自己人，也可以是街邊散戶。不過，背後財技高手好像看通這點，一來入大飛都要幾百萬元，近千萬元，一般散戶不會承擔這條大數，而且公司招股撞正假期和淡市，自然無人會認購新股炒股票。這一個風險好像又因天時、地利而減低了。
換言之，這個操作結果是天地、地利、人和，變相令股票變得乾身易炒，這是大膽得來又有點高明的操作。