又到每年的尾聲，回顧今年筆者許多期權交易，有幾個都令筆者印象深刻，但說到自己最滿意的交易，可說是本月的恒指鐵禿鷹策略(Iron Condor)。
所謂的鐵禿鷹策略，其實等於同時在價外水平開Credit Call Spread和Credit Put Spread，同時收期權金之餘，由於有Long倉的保護，又不至於把倉位暴露於無限的風險之中。
這個策略的困難之處在於，Long倉的保護費所費不菲，因此要收到令人滿意的期權金水平，行使價不能擺得太遠，否則所收期權金就會太少，影響值博率。另一方面，如果行使價擺得太近的話，勝算卻會大打折扣，因此要在勝算和獲利幅度之間取得平衡，並不容易。
然而，原來在過去20年來，恒指於12月份的升跌明顯比起其他月份為少，以月尾收市價距離月初開市價計，20年來升跌少於正負3%的次數足足有14次，也就是說，如果我於月初開恒指Iron Condor，把行使價置於價外3%，勝算就足足有70%。
剛好，12月初恒指價外3%的Credit Call Spread和Credit Put Spread都各自收到50點期權金，兩者總共收到100點。
然而，Short倉和Long倉之間的距離卻只有200點，最大風險就只有100點，最大獲利也等同100點，近乎是買大小的賠率。面對高勝算下，值博率也非常之高，自然是值得開倉。執筆之時，恒指仍然是大約22,000點水平，Iron Condor所收期權金已袋袋平安，明年今月，大家不妨試試。