減息不利金融行業
隨著環球央行減息，環球金融板塊充斥著一系列不利因素，而我們對該行業的長期觀點轉為審慎，原因如下。
第一，減息導致銀行業淨息差持續受壓。事實上，美國銀行業的淨息差自去年首季起維持在3.1%至3.3%水平。可是，近月銀行借貸利息收入持續下降，而且儘管存款成本已從2022年末季高位回落，但至今仍維持高企，導致整個行業淨息差進一步收窄。
第二，非利息收入復甦緩慢。要知道非利息收入為銀行另一主要收入來源，當中包括收購合併(M&A)和融資相關的顧問費用。然而，摩根大通總裁Jamie Dimon於最近業績發布會上表示，管理層留意到中東局勢逐漸升溫，且俄烏戰爭為周邊經濟和企業信心帶來持續影響，故預料非利息收入復甦將比預期中慢。儘管地緣政治的惡化將提升市場交投量，特別是對沖交易，這雖然有助帶動投資銀行交易部門的收益，但我們認為，非利息收入的增長將未能彌補銀行淨息差的下跌。
第三，目前標普全球金融1200指數的估值處於過去10年的高位，並超出歷史均值1個標準差。的確，環球金融板塊於過去兩年的加息環境一直造好，市場亦願意支付溢價來換取更高回報。可是，經過年初至今的升幅，當下的估值或已反映全年的盈利增長。
基於以上各種因素，我們決定下調環球金融板塊的星號評由3星「吸引」至2.5星「中性」。