滙控的未來

滙豐控股(005)將於下周五(5月5日)舉行股東會，相信是歷來最受矚目的一次。由小股東提出有關分拆亞洲業務，以及加派息的動議，已獲主要股東中國平安保險(2318)原則上支持，但基於平保只持有8%股份，加上投票顧問機構呼籲股東反對維權動議，動議獲通過機會似乎已不大，餘下來最尷尬是，有關提議雖將被否決，但仍獲為數不少股東支持。

老實，自金融海嘯後，有關要求滙控分拆以體現價值的聲音不斷，認為歐美業務一直拖低整個集團。滙控亦不爭氣，十幾年前管理層大震盪，換上歐智華掌CEO，成績未見突出，而幾年前從友邦保險(1299)招攬的杜嘉祺，更好像是一事無成。觸發股東發難，最大導火線當然是新冠疫情後，滙控要遵從英倫銀行要求，要停止派息，令一直支持滙豐的一批香港小股東，都紛紛死心割愛。

滙控與平保之爭議，重點之一是雙方對滙控業務模式的不同理解或解釋，滙控強調是業務劃分的一家環球綜合金融機構，而平保重點就是以地區劃分。

事實上，針對外界訴求，杜嘉祺近年最大貢獻就是大幅縮減資產，將集團很多業務都賣掉，例如近期的法國分行業務、加拿大業務，而除英國之外，很多地區業務都自然萎縮，某程度產生的效果是在不分拆亞洲業務前提下，將滙控大幅縮水，變成更集中以亞太區為主的金融機構。

當然，不斷變賣其他業務，令滙控變相成為滙豐亞洲是不能滿足平保要求，平保好一句地緣風險已經說明一切。說得白一點，國際關係複雜，滙控以香港業務作主打，而大舉加大內地市場發展旗號，就一定要選邊站。可以說，以滙控在香港的影響力，主要監管機構卻是英國，中方就是不放心，似乎除分拆之外，滙控遷冊回港是一個更合理要求。

可是，現時的情況已不再是幾年前，滙控研究遷冊可相提並論，滙控管理層明白，主要機構股東亦明白，遷冊回港已過了最黃金時間。當然，純粹滿足平保或中方要求，滙控也大可以自行提出動議，將遷冊這個波交給股東決定，自己不做醜人。

基於各種原因，大中華市場溢價大減，滙控即使分拆亞洲業務，估值亦未必太好，或者平保的如意算盤就是要在分拆後的滙豐亞洲業務，有更大股東影響力吧。滙控與平保爭拗已白熱化，平保不再甘於被動投資者地位，但滙控管理層表現仍一直一般，雙方今後難有和好空間。基於平保與滙控有業務衝突，平保據報要求派員入局被拒，純粹天馬行空推測，中方不會滿意滙控維持現況，平保發難又未成功，或者大可以將手持滙控的股份，轉到內地更有權威性機構，以大食大，發揮像淡馬錫對渣打集團(2888)的影響力。