認購不足 基建債券須謀逆轉勝
上周出席大學校長餞別宴，傳媒人三句不離本行，話題離不開時事。適值基建債券剛好公布結果，大家都對今次發債不足額認購原因頗感意外，有想認購而沒有入紙者呼好彩，避過可能破底的憂慮。
論者坦言，基建債券認購額低於擬發行量，對庫房預計收入影響有限，更重要是香港作為金融中心，政府向公眾進行的融資項目受挫的原因和各種影響。
融資及息率是商界當前最關心的議題之一，為何連政府發債都會不足額呢？綜合各人意見有幾個可能。最直接是息口近期變化不定，特別是美國聯邦儲備局主席鮑威爾在截止前突然「放鷹」，或者影響市場情緒。由此引伸債券息率或設計未能應對利率走勢飄忽的客觀環境呢？
另一個原因，是在債券申請結束前不久，政府公布財赤遠高於預期，引起市場關注，為市場信心帶來震盪。
從商業性角度，是政府賣債倚賴外界金融機構，特別是有龐大銷售網絡的銀行。然而，債券在2手市場直接交易，與銀行產品存在某種競爭。倚賴金融機構網絡推售，過份被動。
還有一個可能，關乎公眾對基建債券的認知，包括用途和條款未必理解。過去多年政府發行不少債券如銀債、綠債，公眾較易理解。今年機管局發行的3跑債同樣用於基建。看見機場人頭湧湧，買機票要徵費，融資起跑道對公眾來說似乎是不會賠本的生意，至於用作基建的債款又是如何，公眾有多少理解呢，不妨做個調研了解一下。
政府推出的金融工具除了達致融資目標，同時還產生巨大的倡導作用。盈富基金的推出，開啟了金融掛鈎工具(ETF)的普及。領展(滙)的發行，刺激了房產基金的興趣，說明這類計劃可以達致的金融教育功能可以非常巨大。
為了增加市民對養老資源的規劃，政府推出年金計劃，當時因為與銀行生意間接競爭，初期被指反應冷淡。但經過調整和宣傳後，年金概念普遍為社會接受，官方產品不單贏來忠心捧場客，大大紓緩公帑承受福利的負擔；同時為銀行保險界開拓了新的產品市場，創造了公私雙贏，成為逆轉勝的好例子。今次基建債券認購不足，要做的是好好檢討，查找值得優化的地方，以化失敗為成功作為目標。