富豪房託或困局反底

富豪產業信託(1881)持有酒店資產，並租予母公司營運。理論上，公司在營運方面不會面對太大風險，惟信託背負沉重債務，利率變化成業績好壞重要因素。公司總資產236億元，有息銀行貸款不少於103億元，淨資產約123.48億元，折合每股約3.79元。

公司最大賣點是資產淨值極大折讓，市帳率不足0.1倍，主因是近年營運欠佳。面對旅遊業因素轉變，公司未能收取額外浮動租金，加上債務沉重，拆息回升加劇利息支出。再者，信託基金本意是以派息為主，但公司連續2年取消派息，趕走不少收息客。在種種原因結合下，估值跌到非理性。

展望未來，訪港人數回升加上拆息回落，有利公司業績回暖，也預告不排除重新恢復派息。此外，香港政策正推動中小型酒店改建學生宿舍，或可提供發展潛力。最後要留意CCASS，有神秘大戶上年5月開始拋售，同系多間公司也有同樣情況。由於每日交投量不多，導致大戶走貨進展慢，股價長期受壓。最新數據分析，大戶還有約8千萬股在手，短線股價或再被推低。不過，危中有機，若基本面不太差，或提供值博率甚高的長線投資機會。

總結，富豪產業信託是典型困局反底概念股，基於酒店業面臨行業復甦及結構轉營契機。雖然短線或受股東減持影響，但股價長線跌至不合理水平，或是分段吸納的好機會。雨過天晴後，料估值可從谷底回升。

作者為中原資產管理聯席董事，證監會持牌人士，其本人及相關客戶並沒有持有上述股份，並可能隨時買入/賣出以上提及股份