微軟為全球雲端基礎設施服務主要供應商之一。(資料圖片)
近年雲端基礎設施服務發展蓬勃，其中一個重要門檻就是投資極高。除了幾間超大型企業花得起錢，以興建人工智能基礎設施外，大部分企業都是租用他們的雲端服務，來進行資料收集、人工智能系統訓練和演算，畢竟這些工作需要大量運算能力和儲存空間才成。
根據一項研究調查顯示，2024年全球雲端基礎設施服務市場規模達到3,304億(美元，下同)，按年增幅有22%。若與2022年比較，短短3年的升幅更有96%。目前提供此服務的主要供應商有3間，分別微軟、亞馬遜和谷歌。以2024年第四季為例，其雲端服務收入合共817億元，已經佔當季的市場規模九成。因此，他們最近的財務表現，一定程度反映整個行業的前景。
先說微軟，他們的年結在每年6月，2024年第四季相當於2025財年第二季。此外，微軟雲端服務收入包括「Microsoft 365商業雲端」、「Azure」和其他雲端服務、「Linkedin」和「Dynamics 365」的商業部分，並在財報以附註形式列出。於2024年第四季，雲端服務收入按年升21%至409億元，2024年全年則升22%至1,516億元，兩者與市場規模的升幅相若。管理層解釋是用戶對人工智能需求增加。不過，與2023年第四季的收入增長24%來說，增幅略為放緩。
此外，微軟沒有公布雲端服務的經營利潤率，但披露了其毛利率，於2024年第四季有70%，按年減少2個百分點。假若只看智能雲業務，期內經營利潤率有42%，按年也要減少1個百分點，管理層解釋是人工智能基礎建設成本增加所致。從中可看出，人工智能服務需求帶動收入可觀增長，但基礎建設不斷投入影響了獲利能力，而且投資愈大，利潤率就愈少，某程度反映用家不願意無止境分擔資本開支。
亞馬遜的情況比較好，雲端服務收入於2024年第四季升19%至288億元，2024全年也升19%至1,076億元，而且收入持續增長，例如2023年第四季的增長率是13%，增長率有升無減。經營利潤率也是非常漂亮，於2024年第四季有37%，較2023年同期上升7個百分點。
谷歌就更厲害，雲端服務收入於2024年第四季升30%至120億元，2024全年也升31%至432.29億元，而且收入增長率未見減退，例如2023年第四季只是25%，2024年同期與之比較是個大躍進。雖然收入增長在三間公司中最高，但經營利潤率最低，於2024年第四季只有18%，可幸升幅可觀，較2023年同期增8個百分點，2024年全年則增9個百分點至14%。
微軟雲端服務的收入增長和毛利率均出現放緩，股價因而下跌無可厚非。有趣的是，亞馬遜和谷歌不論是收入還是經營利潤率均持續增長，只是收入稍為未符合市場預期，結果令股價下跌，市場是否太過苛刻？
綜合這3間公司都積極投資雲業務和人工智能技術，以應對未來市場需求。雖然收入增速未如預期，但資本開支顯示其對未來充滿信心；但同時也反映用家未必願意為資本開支付鈔，加上DeepSeek出現改寫人工智能須押上巨額投資想法，未來出現較低成本雲端服務也未可知，不可不防。