招商局（0144）公布截至2016年6月30日中期業績，純利16.9億元，按年跌39.2％，每股盈利54.49港仙，中期息22仙，持平。表現略差於預期。收益弱於預期，主要由於港口業務同比下降14.3%，及集團作為第一大股東的中集集團，受航運市場低迷影響，集裝箱銷售業績大幅下滑，上半年銷售乾貨集裝箱及冷藏集裝箱26萬TEU，同比下降68.3%。令歸屬於公司權益持有者之溢利比上年同期下降39.2%。期內，收入38.5億元，按年跌5.7％，毛利16.4億元，按年跌12.2％。期內，集團港口項目共完成集裝箱吞吐量4,607萬TEU，比上年同期增長11.1％；港口散雜貨業務完成吞吐量2.18億噸，比上年同期增長24.9％。其中內地港口項目完成集裝箱吞吐量3,448萬TEU，同比增長13.2%，主要受益於今年初入股的大連港股份有限公司（「大連港」）的增量貢獻。港口業務仍然持續為集團帶來穩定現金收益，隨着「一帶一路」戰略的深化實施，「中國＋」國際產能合作，加之下半年為傳統旺季，預期上述因素將對中國下半年的出口貿易產生一定支撑。雖然全球貿易前景依然疲軟，但招商局的多元化港口組合將使其能夠捕捉優於同業的增長。我們預計公司進一步鞏固國內樞紐港，最終將導致更強的定價能力。現價為預期市盈率及市賬率12倍及0.8倍，估值合理。麥嘉嘉為證監會持牌人，並無持有上述股票。麥嘉嘉為證監會持牌人，並無持有上述股票。