滙控股東會焦點

滙豐控股(005)第一季業績為市場帶來驚喜，同時恢復派季度股息，並公布回購20億美元股份，在業績公布後股價即時上升5%。昨天大市下跌，但滙控仍能逆市上升。究竟，上述多項利好消息，能否增加投資信心，又或真能安撫一群小股東所提出的兩大要求呢？

滙控第一季淨利息收入較去年同期上升38.3%，費用收益則下跌6.4%。由於集團延遲出售法國零售銀行業務獲得回撥，以及新收購矽谷銀行英國分行的帳面收入，為集團帶來額外收益35億美元，令稅前盈利達128.86億美元，較去年同期增長2.1倍，遠高於市場預期一倍的增幅。這是業績的其中一個驚喜，另一驚喜是恢復派發第一季股息，每股0.1美元，同時亦宣布回購股份20億美元(在3個月內完成)，這也是股價在業績公布後彈升的原因。

由於滙控本周五召開股東周年大會，當天亦將討論一批小股東提出的兩項議案，包括策略檢討及股息政策，小股東是希望透過策略重組以重整亞洲業務，同時要求管理層定出長期穩定派息政策，每年每股最少0.51美元。作為滙控最大單一股東的中國平安保險(2318)基本上與一批小股東的立場相近，因此，本周五的討論仍將成為焦點。但筆者並不預期有突破，而管理層早已委任研究機進行分析報告，結論是分拆亞洲業務對滙控不利，而管理層一直的言論亦不認同分拆或重整，估計雙方在這些議題上繼續爭論。

至於要求長期穩定派息暫難以達成一致看法，以今次滙控公布恢復派發季度股息，並表示今、明兩年派息比率達50%，反映管理層已對小股東的要求作出部分回應，但只從派息比率方面著手，而暫時只用於今、明兩年，這與小股東的要求仍有落差，估計管理層希望保留彈性，應對目前變數較多的經營環境。其實，滙控於2009年至2018年均有派季度股息，而2015至2018年每年派息每股0.51美元，這亦是股東對滙控鍾情的原因之一，可惜2019年取消派息0.21美元末期息，更激發小股東對穩定股息的要求。筆者認為集團承諾今、明兩年派息比率50%，其實也顯示小股東的提案，對管理層的派息政策產生初步效果，但暫難有真正共識。

滙控管理層與小股東、平保的不同策略建議，將繼續有爭論，但滙控股價走勢的最關鍵因素，是美國連串加息對經濟影響，另一更大的關鍵是美國中小型銀行出現的財政壓力問題，若有更多中小銀行財政出事，對金融機構及市場影響如何，目前仍有待觀察。但今次事件極有機會令美國監管機構加強對銀行業的監管(2008年金融海嘯後推出巴塞爾協議，提高資本充足率要求，令銀行經營成本上升)，滙控管理層料亦在觀察這件事發展。因此，今次業績多項利好消息令股價再升的空間有限。

作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人沒有持有相關股份逢周四刊出