圖為隆成金融年報。
上周二的股災，涉及兩個持了重倉的單位，一個是「隆成金融」(1225)的附屬公司貝格隆證券，另一個則是「QPL」(243)，不少傳媒的報道說是它們是「斬倉」，也有不少股評人持如此說法。
我認為，這些人並不懂得究竟甚麼是「斬倉」，也不懂得股票市場的一些基本運作。因此，本文的主題，就是講述「斬倉」。
所謂的「斬倉」，意即股票持有人作出了槓桿，也即是欠下「孖展」，當股價下跌時，證券行恐防資不抵債，變成了負資產，因而在不經客戶的同意之下，逕自沽出股票，以償還孖展，去掉槓桿。
在一般的情況之下，當股價下跌，跌幅超越了預設的槓桿比率，證券行會要求客戶存入現金，要求的行為是為之「call孖展」，存款則稱為「補孖展」。
不過，如果股價跌得太快，存錢也存不及，證券行唯有強迫客戶沽貨，也即是「斬倉」。
斬倉之時，通常也會禮貌地要求客戶自行落盤買賣，除非客戶拒絕，證券行才會親自下手沽貨。
現在說貝格隆的斬倉問題。貝格隆是一間證券行，證券行究竟能夠購買多少證券，是由其資金多少而決定，每天要向交易所提供FRR報告，以確定資金充足率。因此，貝格隆持有多少股票，意即它的資金已有足夠的FRR去持有，根本不可能會出現斬倉。
簡單點說，當股價大跌，變成了資不抵債，但貝格隆也並不會資不抵債，因為資不抵債的是客戶，而不是它。它最多是迫客戶斬倉，而不存在自己斬倉的問題。
至於「QPL」，也是持有大量的涉事股票，當日沽出後，虧蝕了7,483萬元，因而也有傳媒報道，這是斬倉。
然而，這又回到了「斬倉」的定義：只有因欠債而被強迫沽出的股票，才是「斬倉」。但通常，上市公司持有股票，絕少會做孖展，但如果沒有槓桿，則不管股價跌去多少，也不會被迫沽出，最多只是止蝕，而不是被斬倉。
總括而言，貝格隆證券和QPL，都沒有被斬倉。換言之，它們是主動沽出股票，這正是市場傳言所說的：莊家在大跌之時，先下手為強，和散戶鬥快沽出股票。