港滙持續疫弱。(資料圖片)
新冠肺炎疫情衝擊全球供應鏈，價格扭曲令美國通脹率漲至8.5%逾40年新高，高通脹問題已持續多月，美國聯儲局已視打擊通脹為首要任務，市場普遍預期美國5月及6月議息會議各加息0.5厘，即上半年美加息幅度料合共達1.25厘，較過往加息周期明顯提速。香港採用聯繫匯率制度，港息趨勢主要跟隨美息，只是步伐及調整速度未必一致；美息加快上升的情況下，港息走勢將會如何？
現時港元拆息(HIBOR)按揭計劃的選用比例達97%，當H按息觸及以P按為基準的封頂息率前，按息變化便主要由HIBOR升跌所影響。拆息波動性較大，過往一向早於最優惠利率(P)上調，拆息主要受美國息率、銀行結餘充裕程度、本港資金流向、港元供求等因素影響；而在銀行體系結餘充裕情況下，港元拆息升速較常滯後於美息。雖然在不同因素下，歷史做法不一定重複，但仍具參考價值，筆者嘗試在此回顧對上一次美息上升周期之港息變化作參考。
首先前提是2008年金融海嘯延長了美國當其時之減息周期，累計減幅達5.25厘，而港P共減3厘，減幅少於美息。隨著經濟回穩，美國始於2015年底啟動加息周期，加息0.25厘，再於一年後2016年底才再加息0.25厘，2017年正式開啟持續加息步伐，3月中再加息0.25厘，其時美國息率共加了0.75厘，聯邦基金利率處0.75厘至1厘，而1個月美元拆息升至約0.92厘。先看看本港HIBOR水平如何變化？當時1個月港元拆息約0.45厘，較2015年進入加息周期前約0.24厘有所上升，但較美元拆息仍低0.47厘，期間香港銀行體系結餘超逾2,500億元水平，而在拆息仍明顯偏低情況下，當時P亦未有需要上調。
若果今年5月美國如市場預期加息0.5厘，聯邦基金利率亦會同樣是處於0.75厘至1厘；而現時本港銀行體系結餘約達3,375億元，同樣屬高度充裕，現時1個月拆息約在0.2厘水平，而1個月美元拆息約0.55厘，若美國5月如期加息0.5厘，1個月美元拆息料升至約0.8厘至0.9厘，而港元拆息亦較大機會在結餘充裕下未有跟足美息升幅，或逐步升至約0.4厘至0.5厘，其時實際按息約1.7厘至1.8厘。下期再續。