股票印花稅因加得減得不償失

財政司長陳茂波將於下周三(2月22日)發表現屆政府首份《財政預算案》，市場關注點明顯在政府面對龐大財政赤字下會否繼續派糖？個人最關心的問題反而是錢從何來？香港稅基狹窄，限制了財爺出新招想像空間，最怕因小失大、得不償失。正如前年2021年2月24日宣布上調股票印花稅，據稱是由於需要在避免增加基層市民負擔的情況下增加庫房收入，當天港股應聲急插2.99%。

自2021年8月1日起，將股票交易印花稅從價稅率由成交額的0.2%，調高至0.26%(買賣雙方各付一半)，粗略推算，在港交所(388)進行股票買賣的主要證券交易項及收費合計為0.2797%，為主要國際金融中心當中最高。較高的交易稅費，對香港全球金融中心地位影響負面，散戶投資者尤其即日鮮股票交投量更明顯降低，試想單日200萬元交易，單是印花稅支出就是2,600元，明顯打擊散戶入市意欲。散戶正是最積極進行頻密交易短炒上落的一群，尤其近年港股趨於波動，若不先沽為敬入袋為安，隨時贏變輸甚至損手爛腳。散戶偏偏又是中小型證券行主要客戶，中小型證券行即C組參與者面對嚴峻經營環境，加上大型金融機構/銀行及網上交易平台劇烈競爭，自印花稅上調後更意興闌珊。即使本地股票市場日均成交額於2021年創下1,670億元新高，中小型證券市佔率卻從2015年的12.39%，幾近減半至2021年的7.15%，大大抵銷了成交額上升的正面作用。過去3年，共有76家證券行停業，亦反映其困境。

有鑑於印花稅高佔本港股票交易稅費九成以上，去年8月，代表金融界的李惟宏議員委託了資料研究組就4個全球金融中心(即倫敦、紐約、上海和新加坡)的交易稅費進行了研究，分析印花稅對股票市場的影響。香港為僅次於英國(買方付0.5%)收取最高股票印花稅的市場，新加坡是紙本交易買方才需付0.2%，香港買賣雙方都要付0.13%。

香港股票交易收費項目本來已很繁多，包括經紀佣金、證監會每宗交易收取金額0.0027%的交易徵費、買賣雙方須各付每宗交易額0.00565%予交易所的交易費，由去年1月1日起，買賣雙方須分別繳納每宗交易金額0.00015%的財務匯報局交易徵費。此外，當然還有政府收取每宗交易金額0.13%的股票印花稅。

財爺必須明白，稅率加三成，並不等於稅收即會多三成，從世界主要的股票市場發展經驗看，取消股票印花稅，是大勢所趨。1999年4月1日，日本已取消包括印花稅在內的所有交易的流通票據轉讓稅與交易稅。2000年6月30日，新加坡取消股票印花稅。

當前，內地證券市場正逐漸與世界市場銜接，讓境外投資機構透過QFII和互聯互通不斷湧入，推行與國際慣例接軌的印花稅率亦屬必然趨勢。2008年9月19日起，內地由雙邊徵收改為單邊徵收，稅率保持0.1%。由出讓方按0.1%的稅率繳納股票交易印花稅，受讓方不再徵收。

部分上市產品(包括ETF、債務證券、衍生權證及牛熊證)過去多年獲豁免印花稅，以促進證券市場產品多元化。然而，只有極少數上市股票獲豁免印花稅。由於印花稅率較高，加上本地股票市場持續暢旺，印花稅收入過去10年激增183%，在2021至2022年度達659億元。這筆印花稅收入佔當年稅收總額15.4%、相當於本地生產總值的2.3%，可見該稅項對政府財政的重要性，惟自從調升印花稅後，部分本來屬於正股的交易已轉移至衍生工具，正股成交萎縮。財爺若不還原印花稅加幅，只怕背靠正股的衍生產品亦遲早遭殃，未來更多交易金額將轉移至交易成本更便宜的市場，因小失大，得不償失。