解讀阿里巴巴在港第一上市

以第二上市方式在港交所(388)掛牌買賣近3年的阿里巴巴(9988)，終於宣布申請將其在港上市地位改為主要上市，並預期在今年底前完成上市流程。市場對消息的第一反應是阿里巴巴有望納入「港股通」可買賣股份，股價亦即時上升近5%，但昨天股價已打回原形，大家可如何看待今次阿里改變在港上市地位？

港交所2013年最終決定拒絕阿里巴巴以同股不同權方式申請在港上市的建議，阿里巴巴於2014年轉向美國以存託股份(ADS)形式上市，港交所最終在2018年修例，容許同股不同權股份在港上市，陸續吸引不少新經濟的獨角獸來港上市。阿里巴巴於本周二終於公布申請在港交所主板轉為雙重第一上市，換言之，未來阿里巴巴將繼續以ADS在美國紐約交易所買賣，並以普通股在香港買賣。

市場第一時間便將焦點放在「港股通」問題身上，由於阿里巴巴在港一直是第二上市，因此，股份不符合港股通買賣股份的資格，而作為第一上市之後，便符合港股通的基本條件。目前在港股通成交活躍的同股不同權股份當中，以美團(3690)最活躍，其他則包括快手(1024)。而汽車新勢力當中，同樣第一上市的理想汽車(2015)及小鵬汽車(9868)也在港股通買賣名單，蔚來汽車(9866)則因為其第二上市地位，因此，並不包括在港股通名單，成交明顯較另外兩隻汽車新勢力股份為低。

以今年首6個月數據，阿里巴巴在港日均成交為56 億元，未來一旦核准成為港股通買賣股份之後，股份成交定必有所提升。另一方面，由於第一上市公司基本上與其他在港上市公司一樣，需要遵守港交所上市條例，當中包括股權變動及關連交易等，在透明度方面較第二上市為高，而阿里巴巴完成第一上市後，亦可吸引部分偏重公司訊息透明度的投資者，亦有助阿里巴巴在港成交的活躍度。

由於上述流程至少在今年底才完成，因此，短期股價將回歸公司基本面，以及市場對新經濟股的投資意向。集團下月公布2022至2023年度第一季度業績，預期雲業務方面可扭虧為盈，加上成本控制，業績應逐步回復穩定。另一方面，集團已發表2021至2022年度財務報告，美國監管機構有可能提出因為未能檢核公司的審計，股份被納入「除牌風險」名單的機會甚高，加上中美就中概股審計問題亦將影響其股價表現。但整改政策已逐步落實，紓緩內地政策風險，而在港第一上市亦有助減低美國退市造成的負面影響，股價在100元附近仍具吸納價值。

作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人沒有持有相關股份逢周四刊出