人行2015的一年間減息5次及降準4次。(資料圖片)
上周，中央政治局會議及經濟工作會議雙雙落幕，中港股市可謂一場歡喜一場空。市場原先由11月尾憧憬中央進一步加大力度落實救市政策，恒生指數曾於12月9日重返2萬點以上水平，惟結果再令市場失望，恒指經歷波動後跌穿2萬點，滬深300指數走勢類似。
事實上，政治局會議有幾個重點值得關注：時隔14年再調整貨幣政策論調至「適度寬鬆」、將擴大內需放在首位、首次提及加大「超常規逆周期調節」力度、首次提及要穩住樓市股市等。不過，經濟工作會議未有提到這些政策的落實執行和具體數字，打擊了市場的樂觀情緒。
針對貨幣政策論調，參考內地2008至2010年「適度寬鬆」時期，當時中國人民銀行2008年尾兩次降息降準，但隨後在2009至2010年間未再有相關舉動。
不過，內地期間信貸大幅擴張，反映增加市場流動性效果顯著。然後，自2011年中央再將政策論調轉為「穩健」後，當局在2015僅一年間曾降息5次及降準4次，下調速度大於2008年時期，故此是次會議確實表明中央堅定的救市立場，惟寬鬆力度會否媲美2015年時期，甚至超越，將取決內地後續經濟狀況。
考慮到內地目前仍面臨結構性危機，我們不再視中港股票為投資組合核心持倉。不過，倘若內地能穩住房地產兼加強財政發力，並放寬民營資本及外資態度，在滿足兩個條件下，我們認為中港股市明年有機會成為「黑馬」。
作者為FSMOne 投資組合管理及研究部分析員