鋁材需求料續升中國宏橋受惠

中國宏橋(1378)是全球第二大鋁業公司，業務涵蓋電力、生產、加工等完整產業鏈，主要產品包括鋁合金、鋁土礦及鋁加工產品。公司在鋁土礦和鋁的銷售上表現強勁，受益於價格上漲和需求穩健，特別是在新能源和基建領域。隨著行業整合和政策推動，未來將持續增長。就短期而言，公司受惠於鋁和鋁土礦價格上漲，特別是2024年鋁土礦毛利每噸增長325%，顯示出強勁的盈利能力。此外，隨著鋁冶煉能力受限，鋁的需求仍將穩健，特別是在新能源和基建領域的投資擴大，對鋁材的需求預計將持續回升。從長期來看，國內外的環保政策和行業標準將推動行業整合，促使中國宏橋在競爭中持續受益。

集團2024年的財務狀況仍然向好，全年總收入達到1,560億元，同比增長17%。在淨利潤方面，該公司實現了24.5億元的佳績，較去年增長96%，顯示出顯著的盈利能力提升。此外，毛利率也顯著上升至54%，相比2023年的35%有了明顯改善，反映出公司在產品定價和營運效率方面的成功調整。集團2024年的經營現金流達到340億元，同比增長52%，表明公司在經營活動中表現強勁。同時，自由現金流為214億元，顯示出優良的現金管理能力。業務增長的催化劑主要包括新能源需求的增長、環保政策的支持、鋁市場需求的回升以及技術創新，成為促進集團穩健增長的主要因素。

雖然市場預期內地電動汽車的銷售仍然向好，加上部分基建投資開始重新上馬，對鋁產品的需求相信會進一步帶來推動作用，不過市場預期集團2023年每股盈利仍然會有單位數下降，預計為2.19元人民幣，預測市盈率為6.4倍，仍然低於同業11.9倍的行業中位數。至於現價計算，市帳率只有1.2倍，亦低於市場同業1.4倍的水平。集團的普通股淨利率及資本回報率則分別為14.3%及15.7%，亦遠高於行業的中位數。因此，以估值計算，中國宏橋的估值仍然屬於偏低水平。

目前共有13位分析師對中國宏橋進行調研，目標價為15.25元，與現價相同。不過，該目標價暫時仍未更新，因此尚未作為依據。不過，若以13個財務模型計算的合理價，則仍有20.83元，較現價仍有37%的上望空間。中國宏橋股價於去年11月曾升至14.94元見頂回落，股價反覆回落至低位10.56元後，再由低位反彈，並於3月初升至高位15.38元後一度回落。不過隨著業績公布後，市場對中國宏橋持樂觀態度，股價於周一曾升至最高位16.18元後回落。只要股價未跌穿15元，有望繼續回升，尤其是9天RSI仍企穩在70以上，走勢向好。投資者可以在15元水平買入，上望17.6元，若跌穿14.4元則應先行止蝕離場。