騰訊比阿里穩陣

跌下一日，跌下又一日，恒生指數話咁快又重新進入另一個上落區間，今次大概率是24,500點至25,200點，即本月初製造的反彈的高低位。

綜觀到月底，可炒的正負面因素可謂乏善足陳，較有炒作空間的要等到下月頭的經濟數據出台，當中以中國11月生產物價指數(PPI)最為重要。在這個空窗期，唯一可做的就是重溫一下近日公布的新經濟股業績，看看還有甚麼點子走漏眼。

兩星期前，騰訊控股(700)發布第三季季度業績，營收同比增速3%，創2004年以來最低季度增幅；經調整淨利潤同比下滑1.7%，亦為10年來首次出現下跌。

上星期，阿里巴巴(9988)公布第二季度業績，集團營收2,007億元人民幣，同比增長29%，調整後淨利潤285億元人民幣，同比下降39%，主因是投資虧損，不復當年阿里買股點石成金。

之後，字節跳動召開商業化產品大會，披露內地廣告收入已進入停止增長的階段，而另一款核心產品「今日頭條」則處於虧損邊緣。

內地最具成長性的三間公司突現乏力，甚至出現下滑，反壟斷的打壓固然是首因，但大環境面臨的營運壓力，實在是不能掩耳盜鈴。從收入構成看，騰訊及字節跳動均受廣告收入增長減慢所拖累，特別是期內有奧運這個客戶必爭的廣告陣地，廣告投放意願嚴重不足，與過往一擲千金為求一個廣告時段不可同日而語，顯示了企業節流比想像中嚴峻。

而阿里巴巴的淘寶天貓體量巨大，與全國消費息息相關，可幸是營收還在增加，雖然淨利潤大幅下滑未必與消費萎靡有直接關係，但作為內需龍頭，其第二季的報表狀況確實令人擔心。

居民收入的活水源頭是每月工資，工資放緩趨勢不算恐怖，而內地公布的失業情況也不算差，造成消費萎靡的主因是居民負債率日漸高企。有傳中國人民銀行為了應付房市，或會寬鬆部分城市的房產貸款，到時會激發財富效應來刺激消費，還是倒轉變成增加居民負債，再減少消費意欲，魚與熊掌，不知鹿死誰手。

居民消費及企業廣告投放意願均下滑，見到股價不斷下滑的互聯網巨頭，只能建議謹慎抄底。相比阿里巴巴，騰訊的業務受到大環境的影響較小，估值的穩定性更高，基本面因素也較為強健。