「資本+場景+營運」三維布局首程控股構建機器人產業生態

踏入2026年，港股迎來開門紅，預計今年將是眾多AI應用落地的一年，有望推動整個科技行業蓬勃發展。機器人行業作為AI重要的落地應用，相關概念公司備受市場追捧。

隨著首程控股(697)旗下機器人投資組合的價值兌現正式啟動，預計公司核心估值邏輯也將迎來全面重估，標誌著一個新增長週期的開始。

當前首程控股正在進行一場從「資產管理者」到「產業生態構建者」的戰略蛻變。公司憑藉其獨特的國資背景、龐大的實體場景資源及專業的產業資本運作能力，系統性切入機器人這一國家級戰略賽道。其構建的「資本佈局、場景賦能、營運加速」三位元一體模式，不僅對應「新質生產力」發展方向，更在商業層面形成高壁壘的閉環生態。目前，公司財務結構穩健，傳統業務提供充足安全邊際，而機器人投資組合已進入價值兌現初期，預期將驅動其估值邏輯發生根本性重塑。

筆者認為，市場對首程的認知需超越其傳統的停車資產標籤。其機器人戰略的核心競爭力，在於將三種關鍵資源進行有機整合：首先，公司透過旗下管理的產業基金(如百億規模的北京機器人產業發展投資基金)，進行穿透產業鏈的投資。其組合並非分散押注，而是精準鎖定宇樹科技(全球消費級四足機器人領先者)、銀河通用(通用移動操作)、星海圖(人形機器人平臺) 等具備核心技術與平臺潛力的「鏈主」企業。此舉旨在獲取股權增值的同時，掌控產業生態的關鍵節點。其次，場景的不可複製性為首程區別於純財務投資機構的核心優勢。其遍佈全國的智慧停車場、產業園區及醫療設施，為被投企業提供真實、高頻、可標準化複製的應用場景。這些場景既是產品性能的「試金石」，也是商業化落地的「首發站」，極大緩解了初創企業從技術到市場(Go-to-Market)的核心痛點，形成顯著的賦能價值。

此外，財務效益已開始顯現，來自產業基金收益、投資退出等與科技相關的貢獻在收入及利潤中的佔比持續提升。其機器人投資組合已錄得顯著賬面浮動盈利，部分項目回報倍數可觀。明確價值催化劑：多家核心被投企業(如宇樹科技)已進入上市輔導期，預期在未來12至24個月內，將為公司帶來實質性的股權變現收益，並成為重估股價的重要催化劑。

值得留意的是，首程控股展現了一條清晰且具備深厚資源支撐的戰略轉型路徑。其透過構建機器人產業生態，成功在穩健的傳統業務基礎上，培育出具備高增長潛力的新引擎。對於投資者而言，公司提供了一個兼具下行保護與上行潛力的獨特配置選擇，其穩固的資產負債表與經常性現金流提供了基礎的防禦價值；而其在機器人領域的深度布局，則是一個分享中國智能製造產業長期增長紅利的實質性期權。