不少坊間的期權教科書籍,對引伸波幅高低變動的解讀,都停留在30年前的理論派,有些甚至解讀高引伸波幅代表大戶動向,有人偷步,新手讀者看完後照單全收,以偏概全,在實戰中卻換來慘痛的教訓。
不少本港專家發行的期權書籍都是理論為先,行內人一看便知極度缺乏實戰的經歷,只能視為沒有社會經歷的教科書籍,教科書的用處只是引領您進入市場,好確認內容的正確性及是否已經過時。
就以騰訊(0700)為例,歷年來多次都是在極端高引申波幅的情況下,見頂底,例如2021年1月25日,當日股價爆升在766元收市,接近歷史高位附近,價外10% 的下月期權的 call價的引伸波幅(iv)達至最高水平55.2%。
2018年10月騰訊跌至275元之下,價外10%的下月期權put的iv高至65%之上,之後見底回升。2022年3月中股價最低跌至297元,put價外10%引伸波幅62.7%,達至最高水平,put iv甚至破歷史新高,之後逆轉回升。
今年10月2日騰訊升至最高470元之上時,價外10% call的引申波幅高至60%之上,破了騰訊歷年call的最高iv水平,後來騰訊股價從高位回跌,iv也回跌得很快。
引伸波幅的極高,代表著市場恐慌或樂觀的程度,Call iv極高水平代表市場極度貪婪及需求程度;Put iv極高水平代表市場極度恐慌及市場對沖需求程度,所以經常是造就頂底位的訊號,筆者是期權交易員,尤其是騰訊期權,自2017年開始便紀錄騰訊每次高iv的頂底水平,在2019年在書中也首度發表過,至今這情況依然存在,雖然不常發生,甚至幾年才發生一次,不過養兵千日用在一時,市場知識的保存與記憶,到事情真正發生時,就可發揮很大的效用。