救市遲了出手，反令事情充分發酵

五月下旬，中央推出組合拳全方位救市，內地房地產市場終於出現拐點跡象。近日，一二手市場都交投轉活，用家入市已漸見信心。這種情況在一線城市尤為明顯，不少行內人士都相信，往後市場的主調，將由惡性循環轉向良性互動。只要今次救市的大方向能在三中全會獲得肯定，這種良性互動將可以持續一段時間。中國經濟如能擺脫房地產的拖累，當可以在下半年漸入佳境。

有人擔心，中國的房地產市場獲救後，中國的經濟可能會重蹈覆轍，再次被房地產市場所騎劫，變成非依賴房地產市場不可。這樣發展下去，房地產的泡沫會一個接一個愈吹愈大，最終尾大不掉，令中國經濟陷入一個更加難以收拾的局面。

不過，我認為出現這種情況的機會很小。原因是中央出手救市的時間比較遲，這反而令矛盾得到充分的暴露，讓問題得到一定的發酵後，變得很難再返轉頭。現在不同層面的參與者都付出了沉重的代價，不可能吸收不到教訓。

現實是經過一年的拖延，不夠實力又過度進取的開發商已被淘汰；能生存下來的，都是一些較為穩健，較有實力的開發商。他們的經營模式將會與之前很不一樣，不可能會行舊路。

再者，當大量開發商被淘汰後，這個行業的開發能力一定會被削弱；不難預期，中國房地產業的開發規模，將會有一段很長的時間都無法恢復套現，不可能重新成為國民經濟的主要動力。

有人擔心，由於賣地是地方政府財政收入的主要來源，地方政府會繼續賣出大量土地，並誘導資源流入房地產市場。不過，我認為出現這種情況的機會亦不大。因為，大部分二、三、四線城市，之前批出的土地都沒有完成開發，有些還變成「爛尾」，有待政府處理。在這種情況下，地方政府根本沒有條件批售新的土地。

此外，樓價經過兩年多的調整，下跌幅度大部分都超過兩三成，投資者蒙受的損失不小，很難期望他們又再積極入市。不用強調「房住不炒」，市場亦會變得以用家為主導。買家重現的將會是房屋的使用價值，而不是交換價值。

另一方面，銀行與資金方由於之前在內房價上損失慘重，往後一定會非常審慎。中國房地產市場在缺乏資金的支持下，是熾熱不起來的。

因此，中國的房地產市場只會復常，不會復熾，不具備重走舊路的客觀條件。