今時今日金價投機味重於避險用途。(資料圖片)
正所謂亂世黃金，盛世古董，金價由每安士低位1,178美元，升到超過1,900美元，理論上世界正處亂象。但同期美股升幅也不小，一個是避險，一個是追險，兩者皆升，究竟是亂還是盛？
筆者一向忌評金價，皆因黃金同時有其貨幣屬性、金融屬性和商品屬性，在全球一體化，加上QE資金泛濫，三種黃金屬性今時今日經常出現互相抵觸，令金價投機味重於避險用途。
從1971年Bretton Woods體系崩潰，黃金共經歷兩輪牛市和兩輪熊市。第一輪牛市在1971至1980年，黃金與美元脫鈎，開啟市場化交易，加上兩次石油危機，黃金價格由37美元，漲至850美元。
第一輪熊市在1981至2000年，金價由850美元，跌至252美元，這一階段世界經濟整體進入大緩和時期，低油價、低通脹，美國及主要發達國家經濟持續向好，實際利率趨升，金價無運行。
第二輪牛市是2001至2012年，金價漲至1,895美元，金融海嘯至流動性氾濫，長期寬鬆下，通脹預期抬升、實際利率下行，而恐怖主義事件和地緣政治危機更是火上加油。
第二輪熊市是2012至2018年，金價由1,895美元，跌至2015年的1,049美元，之後大部分時間都是在1,000至1,400美元上落。
綜合以上，影響到黃金價格的因素可歸納為六大類。一是美匯指數，反映了美國經濟基本面和無風險利率的水平；二是政經風險事件；三是實際利率，亦是持有黃金的機會成本；四是通脹水平；五是黃金供給高度，即礦產金的供應；最後是黃金需求例如珠寶首飾需求、工業需求和儲備需求。
今時今日的金價，繼續量寬基本上是共識，除非各國大玩負利率，否則進一步的量寬預測和消息對金價行情影響有限。相反，美元走勢對金市的關鍵性更大，近日金價破頂確實多得美元跌跌不休，但爛船三斤釘，何況美元也非爛船之流，最擔心是美國大選在即，兩位老人家你一句我一句，齊齊大打非貨幣政策類的振興經濟牌，久弱的美元如果出現技術反彈，對金價造成的震盪實非輕易可消化。
而長線金價，有人說流動性擴張和走資都是金價長升長有的主因，筆者不敢否定。惟虛擬貨幣長線會不會取代黃金，最近有學者提出了這個可能性，值得深思。