人民幣與港股走勢有高正向相關，在人民幣走強下，港股不宜太淡。(資料圖片)
美匯指數自7月中到10月初以來這一波的巨大升浪，至今已回調超過升浪的一半。按本欄上周預測，仍認為美元將於1月初前衝擊102水平。人民幣匯率將加速並outperform(跑贏)，升至6.99至7.01兌一美元水平。在人民幣強勢情況下，有高正向相關(high positive correlation)的港股不宜太淡。
美國10年期債息與恒生指數高度反向相關(high negative correlation)，若債息上升，恒指則絕大機會下跌。在長債息慢慢從高位回落，風險資產實應看高一線。在假設加息周期基本上已完結下，兩年債息已見頂，通脹在現有假設下已受控，10年債息在上月下旬觸及5厘後，在三周內暴跌60個基點，至4.4厘，可見債息上方阻力重重，再創新高的機會非常之低。而在計算入通脹後，實質息率已達2.5厘，達到在過去200年的中位數，短期內要再上的風險十分低。故此在美國加息路盡的情況下，資金重新流入新興市場就是非常合理的選擇，而大中華市場將是不能忽視的選項。
但當然本欄一直強調因資產價格便宜，中國經濟表現回穩，資產價格均值回歸(mean reversion)出現只是遲早的事。可惜的是，蟹貨積累太多，信心回復需時，港股要有更大的向上動力才可衝破層層蟹貨，亦要內地股市配合，才可一擁而上。所以基本面逐漸向好並不代表我們會於短期看見V型反彈，或再創新冠肺炎疫情前的高峰，但投資者需要有耐性，才可望收割突破困難後長出的果實。
畢竟本月美匯美債息雙重下降，歐美股市大反彈，中美關係為首的環球地緣政治風險漸吹和風，在內地開始落實政策拯救財困內房民企下，外資對內房的擔憂將會慢慢減退。若內房白名單有較大的覆蓋，進行行業整合，未嘗不是一件好事。皆因內房債務之巨已是影響消費者和投資者信心的重大要素，中國若要避免重蹈日本的迷失30年覆轍，必須好好處理房地產市場。雖然兩萬點的年底目標看似被過去兩周的牛皮市拖慢，而令到達標變得艱辛，但本欄看好方向基本上維持不變。