近年許多公司都未有盈利就申請上市，不單是新經濟股，創新藥企也是這樣。康寧傑瑞生物製藥近日通過港交所(388)聆訊，文件顯示公司無商業化產品，並持續在虧損，估計最快都要明年底才提交BLA申請批准上市，換言之，2022年才有機會實現收入。沒有收入及盈利的上市公司，一般券商都會現金流折現法(DCF)來計算其現時價值。只有豐富和有持續性的研發管線才會帶來穩定的現金流，因此，創新藥企的研發管線展示是極為重要。以信達生物(1801)為例，去年10月底上市時，只錄得少許來自提供研發服務的收入，相對數億元的虧損卻是微不足道。不過，信達的股價上市至今已升逾八成，主要原因也是因為研發管線發展良好，以及第一個商業化產品(達伯舒)已成功上市，而且銷售額超市場預期，短短3個月便賣逾3億元人民幣。
單單一個產品便能提供如此高速的收入增長，信達明年或會有三種新藥商業化，加上被列入近期在談判中的國家醫保機會頗高，達伯舒將能鎖定更多市場份額，因此筆者也非常看好信達的前景。
作者為鵬格斯資產管理首席投資總監、證監會持牌人士、C基金—中國股票基金經理。C基金現時持有信達生物的長/短倉。以上純為個人意見，不構成投資建議。