新型冠狀病毒肺炎疫情在全球擴散，為環球經濟增長增添不明朗因素，美股近日表現猶如坐過山車，動輒單日高低波幅一千點，我們預期今年市場的走勢，或許繼續受「逐險避險」模式(Risk on risk off)主導。
在G10貨幣之中，日圓和瑞郎仍然是「避險」貨幣(risk off currency)，與風險偏好呈負相關性，即是當市場的風險偏好減少、股票等「逐險」資產價格下跌時，「避險」貨幣的匯價則上升。
在最近由新冠肺炎疫情引發的避險環境下，日圓兌美元與美國標普500指數之間的負相關性，甚至低於2012年的「逐險避險」高峰時期，即2020年初至今約為-0.58，低於2012年的-0.2，(資料︰滙豐銀行，彭博)，反映日圓作為避險貨幣的功能有增無減。
雖然日本政府推出經濟刺激計劃，並考慮擴大政府開支，令市場憧憬日本央行可能會採取更加「鴿派」的立場，但我們認為日本的經濟和貨幣政策因素對日圓匯價的影響，也許不及環球避險因素來得重要。
由於全球經濟增長前景或有放緩跡象，日圓仍有升值空間。
作者為滙豐香港區零售銀行及財富管理業務投資策略總監