東協市場受惠於普及金融發展

東南亞國家聯盟(東協)地區的金融服務日益普及，預料不少公司可以受惠。

我們最近買入了印尼頂尖的微額金融放債人Bank Rakyat Indonesia(BRI)。印尼約有3,700萬借款人無法取得正規信貸，對於他們來說，微額貸款及超微額貸款(小型商業貸款)能夠創造莫大的社會裨益。BRI的資產回報率較高，業務狀況穩健，而且採取分散的經營模式，令同業難以複製。

我們曾經看到其他銀行嘗試管理微額貸款業務，惟未能取得成功。作為國有銀行，BRI提供一般微額貸款及附帶補貼的微額貸款(即消費者支付7至9%，政府支付餘額)。在當地，該項業務的收益率高達16%。過去5年，BRI收購多間企業及參與政府補貼計劃，將微額貸款業務規模擴大超過一倍至約400億美元，市佔率達到50%。

本年度，BRI的資產質素轉差，預期信貸成本將超過3%。新冠肺炎疫情後，該行向小型借款人過度批出信貸，但經濟環境為這些借款人帶來挑戰，導致違約率上升。在承認犯錯後，該行的管理層放慢貸款速度，將注意力放在收款上。我們相信，該行的信貸成本將逐漸回復正常，股本回報率有望提高。相比起年初，BRI的股價下跌超過四分之一，風險回報狀況相當吸引。不過，該行是國有企業，我們的投資組合應會維持相對較少的持股量。

我們亦買入了Metrobank，其為菲律賓第三大的銀行(截至2024年6月30日)。就像BPI一樣，Metrobank的零售貸款業務增長強勁，包括信用卡貸款及汽車貸款。該行的估值低於賬面值，加上存款業務穩健、奉行審慎的貸款方針及不良貸款比率較低，故此具備吸引力。

Metrobank的股本回報率跟隨利率增加，但卻依然落後於BDO Unibank及BPI。該行的貸款與存款比率偏低，可見存在改善空間。Metrobank已大幅提高派息率，以便改善資本配置及專注提高回報。隨著該行增加向股東退回的資本，管理層預期股本回報率的差距將會收窄。

優質企業表現穩定

考慮到東協的整體人口結構及經濟增長潛力，我們不難找到投資於該區的充分理據。不過，食品價格通脹及中國進口貨品湧入，對該區構成不利因素，影響消費者需求及就業機會。展望未來，通脹開始降溫，中產階級消費者的可支配收入應會上升，有利週期性復甦。然而，大部分國家仍要克服正規職位增長疲弱的結構性挑戰。

面對近日的不利因素，我們需要挑選擁有雄厚業務實力及出色管理團隊的優質企業。我們相信，只要投資於優秀的企業領袖，包括Philippine Seven的Jose Victor Paterno、MWG的Nguyen Duc Tai及BPI的TG Limcaoco，我們便能在市場動盪中維持穩定表現。這些企業領袖注重長期發展，應能把握新興機遇。同時，他們亦擁有出眾的往績紀錄，展現他們克服挑戰的能力及智慧。