逆勢價值投資

逆向思維在投資過程甚為重要，尤其是在經濟環境異常動盪的今天。在這項原則下，我們對中國市場抱持較正面態度，原因是市場已經歷大幅下滑；再以由下而上角度來看，個別企業看來可以在現時環境下擴大市佔率。

華潤啤酒(291)按市場份額計算是中國最大的啤酒廠。我們認為啤酒產業是一項有韌性的業務，而且具有強大品牌和走進高端化潛力，行業亦存在整合空間。另一方面，作為中國最大乳酪、牛奶和乳製品公司之一的蒙牛乳業(2319)，管理層致力於提高利潤率，亦迎來較理性的市場競爭，相信對於企業有幫助。

我們也喜歡美的集團，它主要是一間空調和家電業務企業，但該集團正越來越步向多元化發展，例如擴展至其他消費品，出口亦佔業務近40%。這間企業現時擁有淨現金資產負債表和具洞察力的管理團隊。

上述都是以合理估值進行交易、具有韌性的企業。儘管經濟環境充滿挑戰，但我們認為他們應該比同行表現得更好，並在此期間獲得市場份額。

內房行業維持謹慎

中國房地產行業方面，現時中國債務水平，以及房地產佔家庭資產負債表比重非常高——是世界其他地區的兩到三倍，相當於1989年的日本。我們認為內房固有風險極高，對該行業維持謹慎態度。

亞洲方面，我們看好越南前景。當地製造業增長強勁，但挑戰在於優質公司並不易尋找，不少治理水平不達標或是規模太小。不過我們依然找到一些好公司值得投資。以越南最大乳製品公司Vinamilk為例，其由政府及Jardine Matheson和其他私人投資者所有，價值合理且擁有強大特許經營權，兼且擁有私人公司的經營質素。