阿里巴巴上漲空間有限

阿里巴巴(9988)上周公布截至2024年9月30日的季度業績，總收入達2,365.03億元(人民幣，下同），年增5.2%；淨利438.74億元，年增58.4%。但依非公認會計準則，淨利為365.18億元，較去年同期下降9.1%；經調整後的EBITA為405.61億元，較去年同期下降5.3%，基本符合市場預期。

在阿里巴巴的六大業務中，淘天集團作為核心電商業務，佔總營收的42%，營收為989.94億元，年增1.4%。零售收入為930.08億元，較去年成長0.5%；批發收入59.86億元，較去年同期成長17.5%。客戶管理收入(CMR)年增2.5%，主要得益於訂單量的兩位數成長推動了GMV的成長，儘管單筆訂單金額有所下降。 88VIP會員數從上季的4,200萬增至4,600萬。 9月起實施的服務費及新行銷工具本季效果有限，但預期未來能提升交易率及CMR增速。調整後的EBITA為445.90億元，年減5.3%，利潤率降至45.0%，反映了電商產業的激烈競爭和行銷投入增加對利潤的影響。

阿里雲(雲端智慧集團)成為本季的亮點，實現營收296.1億元，年增7%，季增11.5%，連續4季成長上升。經調整後的EBITA為26.61億元，較去年成長89%，超乎預期。阿里雲成功轉型至高利潤率的公有雲產品，特別是AI相關產品，營收連續五季實現三位數成長。阿里雲計畫加大客戶成長和技術研發投資，特別是在AI基礎設施領域。本季度，阿里雲推出的新一代開源模型Qwen2.5，成為全球領先的開源大模型之一，通義千問系列模型下載量超過4,000萬次。阿里雲也下調了通義千問主力模型的價格，提高產品性價比。

儘管阿里巴巴整體業績表現平平，但阿里雲的表現突出。鑑於內地消費市場的不確定性，淘天的GMV短期內難以顯著成長，股價在財報發布後下跌。考慮到未來內需可能持續疲軟，除了阿里雲外，股價的上漲空間有限，建議投資者暫只宜觀望。