投資恒大華置究竟輸多少？

中國恒大(3333)債務事件持續發酵，引發系內股票和債券價格大幅波動。恒大系將於今個月底陸續公布業績，其債務狀況如何到時自有分曉。那麼，投資了恒大股債的公司，價格波動如何影響他們的財務表現呢？第一時間想起華人置業(127)，碰巧他們於本月中公布了今年的中期業績，齊來研究一下其結果，以及金融資產價格變動的會計處理方法。

首先，恒大股價於去年底是14.718元，今年6月底跌至10.12元，短短6個月股價已經減少了4.598元或31%。以華置於去年底持有恒大股份的帳面值128.14億元計算，於今年上半年帳面約輸40億元。按會計準則，這筆虧損應會在華置的損益表中顯示。

記得股神巴菲特曾批評此準則嗎？他認為將未兌現投資盈虧計入損益表，勢必扭曲盈利以致誤導投資者。這就是《香港財務報告準則第9號——金融工具》的要求，並且由2018年開始生效。可是，在華置的損益表中，卻找不到相關的虧損，為甚麼？

因為華置選用了準則容許的另一個方法，將恒大股份歸類為「通過其他全面收益以反映公平值計量之金融資產」。21個字的中文名太長又難記？英文也沒短得哪裡去，是「Financial assets measured at fair value through other comprehensive income」。為免讀者誤會瓜瓜呃字數騙稿費，以下就用其縮寫「FVOCI資產」吧。名字雖長，但已道出其會計處理方法，就是在結帳時，金融資產所產生的公允價值變動不走損益表，而是直接計入權益中的FVOCI儲備。

選用這個會計方法，好處是業績不受金融資產價格波動影響。不過，必須符合若干條件才能採用，包括資產不可持續買賣，不是用作對沖的衍生工具，以及採用了就不可撤回。即今天選了，以後就不能更改。

究竟華置投資恒大股票，目前輸了多少呢？齊來計一計數。翻查年報，華置於2017年購入恒大股份，經過一輪買賣，截至該年底持有的股份有8.6億股，包括交易費用的總成本是135.96億元。粗略計算，每股的平均成本是15.809元。於今年6月底，恒大的收市價是10.12元，華置持有股份的市值是87.032億元。與總成本相減後，累計未兌現虧損就是48.928億元。不過，由2017年至今年上半年，華置從恒大收到的股息有32.31億元，抵銷後實際的未兌現虧損將減至16.618億元。

此外，華置還持有恒大系內的7隻債券，截至今年6月底的市值有5.271億元。由於購入成本為6.717億元，兩者相減後得出的累計未兌現虧損是1.446億元。不過，債券的利息收入豐厚，票息年利率介乎8.75厘至13.75厘，今年上半年的利息收入就有3,960萬元。翻查歷年財報，由2019年至今，相關的利息收入合共是2.32億元，完全抵銷了未兌現虧損的損失。

所謂好景不常，恒大的股價持續下挫，執筆之日只餘4.46元，代表華置的投資又額外多了48.676億元未兌現虧損。不過，股票一日未賣出，債券一日未到期，而且恒大又不執笠的話，價格仍有機會反彈，誰敢說轉虧為盈沒有可能？

至於恒大債務情況如何，留待公布業績後再作跟進。