阿里巴巴上季業績驚喜，但亮麗成績表背後其實主要是會計問題所致。(資料圖片)
阿里巴巴(9988)早前公布截至去年底第三季度業績，成績令人刮目相看。雖然期內收入只升7.6%至2,801.54億元(人民幣，下同)，但經營利潤升83%至412.05億元，淨利潤更增333.3%至510.66億元。不過，升幅亮麗背後其實主要是會計問題所致。之所以這樣說，看看期內損益表就一目了然。
於2024財年第三季度，經營利潤以金額計多賺186.94億元，當中只有38.36億元來自盈利能力改善。例如毛利率升2個百分點至42%，經營利潤率也增6.1個百分點至14.7%。可是，其餘148.58億元則來自攤銷和減值大幅減少。減少得最厲害的是「無形資產攤銷和減值」，由2023年第三季度的146.01億元急跌85.9%至20.62億元。
兩個季度分別這麼大，主要是管理層考慮到市場環境不確定導致盈利能力低於預期，因此在2023年需要為高鑫零售(6808)的投資做撇帳，涉及金額為120.84億元，當中包括商號、商標和域名。此外，商譽減值也不遑多讓，由2023年第三季度的84.9億元跌27.3%至61.71億元。管理層沒有解釋原因，估計是早前收購回來的子公司，其經營能力於期內有所改善，因而令商譽減值減少。
簡單點說就是低基數效應，2023年因資產減值，經營利潤因此被拉低，2024年只要稍為努力一下改善盈利能力，就能做出驕人成績。當然，阿里不似故意在玩這種盈利管理手段，但在會計學上有個專有名詞來形容，就是叫「Big bath」。情況有如痛快地洗個澡一樣。
記得某過氣藍籌就最愛用類似招數，而且玩得淋漓盡致。例如在業績差勁的時候，不單盡情為資產大幅做減值和撇帳，而且還誇大重組開支。然後在一、兩年後，以「實際重組開支低於預期」為由進行回撥，變相成為收入而支撐業績。在會計學上這種招數叫「Cookie jar reserve」。情況有如今天將曲奇餅儲起，然後留待日後慢慢享用。至於是哪家公司，為存忠厚在此不公開了，就算私訊也不會透露的。
回說阿里業績，最亮眼的要算是雲智能業務了，期內收入升13.1%至317.42億元，經調整EBITDA升32.7%至31.38億元，利潤率有9.9%，較2023年同期增1.5個百分點。管理層解釋收入增長主要由公共雲業務帶動，其中AI相關產品收入連續6個季度實現3位數的同比增長。
其實看看分部明細，在眾多業務中，除了淘天集團和雲智能外，其餘業務的經調整EBITDA仍然是虧損狀態，以往都是靠淘天獨力支撐盈利。經過多年經營，雲智能不再是負累，而且有望成為阿里的盈利增長保證。這就難怪「AI」一字在業績公告中經常出現，英文版公告就中出現了10次。
阿里以電商為業務基礎，然後逐步向智能雲業務發展，此等策略是否似曾相識？這不就是亞馬遜翻版嗎？