筆者上周末獲邀北上，到廣州擔任一個期權講座主講，聽眾都是高淨值客戶。怎料在講座後問答環節中，被問得最多的問題居然不是關於期權，而是人民幣後市走勢。貿易戰打得如火如荼，人民幣走勢極波動，人民幣於5月頭由兌一美元報6.74，急貶至上月中的6.95，人民幣跌幅超過3%。身邊有很多人都說中國經濟放緩，貿易戰會大大影響不同產業云云，因此看淡人民幣走勢。如果從宏觀角度看，人民幣的確大有破7趨勢。不過，市場上亦有另一因素對人民幣走勢極有影響力，就是中美息差。
美國10年期債息現為2.1厘，而中國10年期債息則為3.3厘，兩者息差1.15厘左右。這個息差於2星期間大大擴闊，當時約為0.86厘，但因為美國加息預期降低，中美息差重新變闊，因此短期內急升至現時水平。筆者特意為此作了個數據回溯測試，發現如果中美息差擴闊至大於1.2厘水平，基於市場中不少機構投資者的套息活動，人民幣便有機會出現反彈。運用此策略，平均年回報達7%，夏普比率超過1.5。因此，投資者必須關注中美息差，一旦繼續拉闊，便要提防人民幣反彈。