內地樓市問題嚴重受牽連的層面不少

去年八月，恆大債務危機曝光時，有人還說這只是個別公司管理不善問題，應該不會擴大。問題是，高槓桿的運作方式並非只存在於恆大，而是全個內地開發行業的共性，差異只是程度上有區別吧了。

近三十年來，內地樓市基本上是大漲小回，誰投資得快，投資得多，誰就可以賺得更快，賺得更多；於是內地的開發商都是把手上的資產盡量抵押，盡數拿來做新的投資，槓桿比率越做越大。如果樓價可以一直上升，開發商就不會出問題，因為開發商可以用賣樓的收益來償還開發成本與債務利息；但是如果樓價升幅及不上預期，或樓宇銷售速度比預期中慢，開發商的現金流就會出問題。

過去，內地經濟一直高速增長，所以地產市場放緩的時間大都不長。出現資金緊張的開發商尚可以用借新債還舊債的方式頂一段時間。待市道好轉後，就可以繼續以賣樓收益去償還債務。

在這種情況下，內地的開發商雖然偶有資金緊張的時段，但都不至於爆雷。今次的問題是新冠肺炎一拖就拖了三年；而在防疫取向上，內地又選擇寧犧牲經濟，也要保住人命的政策。結果大部分行業都受疫情的影響，很多中小企都因而倒閉，有人因而失業，影響了整個社會的負擔樓價能力，以及拖慢了新盤的銷售速度，如是導致開發商的資金周轉不靈。