為H股全流通做準備

港股繼續風騷，破了27,000點大關，旋即再向上突破27,500點，高於9月13日時的高位27,366點。美國就業數據良好，道指上高位只是大盤上升部分引子，畢竟港美股市近半年方向的互動性已不高。真正造就港股上升最大誘因為是三個因素。

其一是阿里巴巴有傳本月底前來港第二上市，集資100億至150億美元，是上周港股浮浮沉沉時，港交所(388)股價忽然拉上連帶氣氛都好轉的主力。第二是財新製造業採購經理指數(PMI)數字優於官方PMI，雖然財新PMI優於預期會不會令市場對中國經濟下行壓力的看法，有所舒緩確實是可圈可點，但長期處於疲弱型整固的A股，稍有好消息也可被放大。第三是人民幣繼續走高，雖則不利於出口，但有利於中美達成談判協議，和人民幣資產價格上升。亦因如此，A股有頭威用了兩天從低位2,917點，反彈到2,983點。

中國證監會主席易會滿最近又為A股打強心針，對釋放QFII及RQFII制度、拓展境外機構投資者進入債券市場、引入境外期貨交易者、科創板推出推一周年，新股註冊制和新股發行市場化定價，都予以高度肯定和讚揚。
不過，A股最關心的只是會不會同樣提漲跌停牌制放寬，而港股最關心的則是「H股全流通工作指引」。

何謂H股全流通？就是讓H股的內資股可以在境外市場流通，這問題其實是自1993年青島啤酒(168)來港上市後，一直都討論的議題，只不過是多年來A股全流通問題衍生了不少風雨，香港的H股就避重就輕，待A股完成後才慢慢探討。如今易主席開到口，港股很快就要面對H股全流通的各樣好與壞了。

H股全流通的好處是不需搭建紅籌架構來完成重組，減少上市成本和風險。而全流通後，內資股取得市場化定價，企業的大中小股東、外資內資股的利益得到統一，有助提高公司治理質量和外資監察管理層的可行性。

不過，H股全流通對H股投資的最大改變，是回歸A股的可能性增加。如過去以紅籌方式在香港上市的，要回A必須要拆除整個紅籌框架，工程量浩大，又或是在A股買殼，資金量大，成功率又難以保證。如H股全流通，一方面是AH股都是架構對等，另一方面，未能滿足A股上市條件的，可先在H股上市，待時機成熟回A。至於全流通後H股會不會面對海量沽壓，又或是全流通後會不會製造內資股抵抗的陷阱，則要視乎管理層的良心和良知了。