分析宏觀經濟現象，牽涉的因素一多，就容易升升跌跌講到亂七八糟。關鍵之處，在於假設甚麼變、甚麼不變，搞清楚先後次序因果關係，這樣才能避免犯錯，或至少知道自己在講甚麼。
遇上半年結或有大型新股招股上市，對港元需求上升。(資料圖片)
一般來說，簡單的供求分析最有幫助。
就以近日的熱門話題為例：港匯轉強惹來幾時轉弱的擔憂(匯率非強即弱，因此無時無刻都要擔憂，可謂居安思危！)，拆息抽高兼銀行體系總結餘下降，引起流動性恐慌，變賣港元資產的驚嚇走資傳聞，就更是點擊率保證了。
一連串問題看似複雜，但從供求關係角度看的話，會變得簡單清楚。
問題牽涉兩個市場，一個是港元市場，一個是銀行同業市場。港元供求，決定港元兌一美元匯率強弱(當然只能游走於7.75至7.85之間)；對銀行資金的供求，決定同業拆息的高低。
早前港息低過美息，美元資產相對地變得吸引，投資者於是在市場賣出港元資產，港匯轉弱。當觸及弱方兌換保證，金管局買入港元支持匯價，亦即從銀行體系抽走港元，市場調節下同業拆息上升，漸漸與美國看齊。
同理，假若在政治不穩之下，有大量投資者變賣港元資產「走資」，港匯亦會轉弱。
遇上半年結或大型新股招股上市，對港元需求上升，匯率轉強，銀行對資金需求也上升，於是拆息一度升過美國水平。假如匯率觸及強方兌換保證，金管局入市又會令拆息下降。
(一個枝節：同業拆息HIBOR不是真正的市價，皆因這個拆息市場甚少交易，拆息其實是每朝早「調查」得來的。真正有市場交易的叫HONIA，但少有傳媒引用。)
供求關係決定「價」和「量」。匯率和拆息都是「價」，那「量」又如何觀察呢？
拆息市場一般沒有「量」可觀察，港元市場一個重要的「量」，就是所謂「走資」到底有幾多。
一個量度方法是看香港的金融帳，可惜這個數字要每季才公布一次。比較頻密的量度方法，是觀察投資者賣幾多港元買外幣，以及銀行拿幾多港元去跟金管局換外幣。
計法是將貨幣基礎和銀行體系所有外幣的現貨未平倉淨額(net spot position)相加，再看這個數字每月的變化，升就代表資金淨流入香港，跌就代表資金淨流出香港。
換言之，單看銀行體系總結餘(僅為貨幣基礎一部分)的上落，並不全面，亦容易誤導。
邊個話中學都有教的供求分析沒有用？
作者為香港亞太研究所經濟研究中心成員/美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
逢周一、三、五刊出