公贏字未必輸的和電

香港的流動網絡營辦商的業務模式，是通過競投不同頻段的頻譜(使用年期通常為15年)及四處建立基站以增強網絡覆蓋率，繼而售賣不同形式的合約計劃把前期的投入收回，是一個資本支出集中在前期，固定成本比例較高的行業，行業經過多年整合至現時的四家營辦商，當中和記電訊香港(215)的情況最為有趣，原因有四。

首先，漫遊收入將隨著香港放寬出入境措施而復甦，數據漫遊收入一直是營辦商重要的盈利來源，過去數年和電的漫遊收入由2019年的7.4億元，下跌至去年的2.6億元，由於固定成本比例高，使其盈利由2019年的4.3億元，減至去年的400萬元，假若漫遊收入未來兩年大幅復甦，該股盈利將大幅上升。其次，隨著大家對網速及數據需求的上升，月費較高的5G計劃普及率將會不停增加，帶動ARPU的增長；加上5G的速度不亞於固網寬頻而又有更廣泛的覆蓋率，促使5G家居寬頻的出現，預計該服務將蠶食部分現時固網寬頻的市場，帶動5G用戶增長。

第三，公司資本投入期高峰已過，未來5年將是自由現金流收成期。最後，其市值雖約52億元，但由於數年前出售固網業務而坐擁38億元淨現金，管理層於去年年報中提到將於今年考慮派發特別息。此外，和電主席霍建寧在傳媒訪問中提到，董事會承諾將一直維持3.61億元的派息水平，直至純利超出3.61億元，屆時派息將調整至純利的100%，並有可能再派特別息。

簡而言之，在較差的情境下投資者也能確定收到近7%的股息，若其業績逐漸復甦，又或落實派發特別息，將有可觀的潛在回報，在這充滿不確定性的環境可算是進可攻退可守難得的選擇。

作者為熱愛在環球中小型公司中找尋被忽略的機會，筆者持有上述股票，並可能隨時買入賣出。