前功盡廢
美國長短債息續上升，但上周五一系列就業市場數據公布後，債息回落，當中短債息跌幅較大，兩年期債息單日瀉13個基點。8月新增非農就業人數31.5萬，略勝預期，但遠低於7月的52.6萬，且工資升幅相對7月和市場預期有所下降。失業率為3.7%，市場料3.5%。早前公布小非農ADP就業數據僅新增13.2萬人，大幅低過7月的27萬和預期的30萬。數據公布後，市場對本月聯儲局加息75點子的預期降至低過60%，一周前加息75點子概率為75%，對政策利率敏感的兩年期債息單日跌13個基點，反映加息預期降溫。
單月就業市場數據時有波動，表面上有放緩，但數據反映就業市場仍較緊張，很難說會影響聯儲局本月加息決定。過去幾周，聯儲局官員連番強硬講話，包括鮑威爾在Jackson Hole會議上強硬表態，為的是控制市場對明年減息預期，而非年內加息預期。7月中時，市場曾料明年將減息3次，經過連番口術，債息回升，股市大跌，市場對明年減息預期降溫，意味當局策略頗成功。雖說就業數據放緩支持聯儲局不用再大幅加息，但萬一放緩加息步伐，會否令減息預期再來，口術前功盡廢？
作者為FSM(香港)投資組合管理及研究部總監。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請