筆者去年底探討未來宏觀及投資環境主題，並以四季比喻增長、通脹、貨幣政策及風險。如之前所言，美元及國庫券孳息率為今年資產配置奠定基調。美國增長可望增強，或觸發美國國庫券孳息率短期急升。隨投資者蜂擁投資美國資產，美元亦可能走強，由於美國以外地方主要央行仍維持寬鬆，美元應續獲支持。在此趨勢下，美國股票及企業債券等風險資產可直接受惠。然而，由於美國資產估值高企帶來隱憂，加上政策未明朗，故亞洲投資者不應僅以美國資產裝備投資組合，應趨多元化，同時納入歐洲及日本資產。
新興市場通常在強美元下表現遜色，故我們主張對新興市場維持中性取態。但眾多新興市場增長相關基本因素正逐漸好轉，其股票相對歷史水平及成熟經濟體估值亦見吸引。成熟市場政府債券面臨不少挑戰，價格降低及孳息率微薄，或令更多資金流入環球企業債券，美國高收益信貸可望佔優。我們料一旦美元走勢靠穩，將有助新興市場債券贏得投資者青睞。
作者為摩根資產管理投資資訊總監