第一季度算是豐收，可是始終有過去年捱打經驗，加上自己的兩極化睇法相當清晰，於是上周舉辦的客戶講座中，其中一個主要疑問，是為甚麼不加強對沖，沽空一些個別股份來控制風險。過去5個季度的波動市，自己主要以選股應戰，作為對沖基金，其實是應該好淡並行，萬一再次遇上類似去年的市況，便不用輸得那麼慘。
想要好淡並行，就要修練掌握市場情緒的功夫。(資料圖片)
問得相當好，自己甚少長坐空倉，是因為經驗太差。2014年是自己職業生涯中，相對表現最差的一年，在第一季的中後段，全力擁抱新經濟之餘，沽空舊經濟作對沖，以為是市場中立的策略，結果兩邊一齊輸。最慘是如果可以將整個持倉堅持一年的話，就反過來兩邊都會贏到開巷。捱打過程的雙重痛苦，搞到應勝而敗。其後也有零星沽空股份，例如Foot Locker及Macy’s等，結果多數也是輸錢離場。
買上睇價值，沽空賭情緒，是自己從上述失敗中參透的道理。對沖附帶成本，不應該為對沖而對沖。現在並未有特別攻擊個別股份，是因為市場整體偏好，投資者情緒未見任何恐慌，反而似是不少人持倉依然偏低，有頗大潛在購買力在等候趁低吸納。那些銀行資源普遍是寸步難行，卻怕忽然之間市場玩價值追落後，挾到飛起，唯有是睇淡唔造淡。
想要好淡並行，就要修練掌握市場情緒的功夫。今年第一季度不少淡友包拗頸死得很慘，關鍵是淡倉當好倉賭，以為自己的價值判斷大晒，市場錯自己啱，於是鑄成大錯。搞不清楚恐慌情緒才是重點，只會無限輪迴淡友地獄。特別要記住一點，經過十年資產膨脹期之後，好友陣營實力是遠超淡友，令到造淡比以往更難搵食。
現時未曾出手，是因為之前判斷今次孳息曲線倒掛，不足以撻著恐慌情緒，於是減倉之後就趁低回補一半，以一個相對全盛時期較少的持倉量，繼續擁抱炒股不炒市便算。不過也會做好功課，鎖定個別股份作為目標，一旦逆轉起碼可以即時行動。雖然現時單靠選股，在穿梭好淡周期之後，證明算是可以，但應該要追求更上一層樓，只是不能急於求成而已，尤其是荒廢了造淡的觸覺幾年，需要時間去重新培養。
作者為豐盛金融資產管理董事 逢周一刊出