美國將提速加息港按息如何走？(二)

上期回顧對上一次美息上升周期之港息變化作參考，並按照市場預期美國將於5月及6月議息會議中各加息半厘去估算港息走向。若美國於5月加息0.5厘後，再於6月加息0.5厘，屆時聯邦基金利率將升至1.25厘至1.5厘。在對上一次加息周期，美國於2017年12月將聯邦基金利率加至1.25厘至1.5厘，當時美元1個月拆息升至1.5厘，期時1個月港元拆息結合美息上升及年底因素升至1.1厘，其後於2月回落至0.8厘，而銀行體系結餘雖跌但仍處於超過1,700億元水平。若然今年本港拆息同樣跟隨美息有所上升，但基於市場資金仍充裕而未有跟足，6月美國加息後本港1個月拆息或有機會逐步升至0.7厘至0.8厘，實際按息升至約2厘至2.1厘。

在對上一次加息周期，如上所述，港息持續未有跟足美息升幅，直至明顯分界線在於2018年3月後，期間港美息差持續拉闊至1厘，港息大幅低於美息引發港元資金流出市場，導致銀行體系結餘於當年8月份跌穿千億元水平，促使9月份1個月拆息回升至1.8厘，期時H按息率已達3.05厘，但銀行仍以P按為基準的封頂息率2.35厘收取按息，銀行加P壓力上升，遂決定上調最優惠利率(P) 0.125厘，當時美國聯邦基金利率處於2厘至2.25厘。

在過往加息周期，每當處於資金高度充裕的環境下，港元拆息未有即時跟足美息升幅，升速有所滯後。這麼說來，港息跟隨美息升幅的快慢，實際上視乎本地市場資金充裕程度，現時來說，銀行體系結餘將會減少的規模及速度屬關鍵因素。過往當港美息差進一步擴闊，美息較吸引情況下，買美元沽港元作套息交易的誘因增加，繼而推動港匯觸及7.85弱方兌換保證，引發金管局干預及本地資金流出，銀行體系結餘便會明顯縮減，在銀行體系結餘尤其跌穿1,000億元水平後，港元拆息跟隨美息上升的速度便會加快，受本地季節性因素的影響亦較大。

事實上，影響市場息率往往並非單一因素，最近港美息差開始擴闊，由於股市波動、投資環境未見新焦點，遂連帶促使港元需求轉弱，令港元已幾近觸及7.85弱方兌換保證；加上美國將較上一次加息周期加快進行縮表(預期最快5月)，將令市場資金規模有機會加快縮減；下期再續。