邁向金禧(50周年)的本港老牌化工企業—葉氏化工(408)早前公布截至今年6月底止半年度業績，營業額下降至49.38億元，較去年同期減少19.7%，但純利卻錄得1.3%升幅，達8,800萬元，當中毛利率有所擴闊，但旗下四大業務於上半年表現亦有頗大分別。不過，集團中期息每股增加至7仙。在上半年經營環境並不容易的情況下，集團的業績表現及前景應如何解讀？
葉氏化工昨升1.3%，報2.33元。圖為主席葉志成。(資料圖片)
幸好，集團仍堅持在每次業績後與股評人會面，而今次中期業績也不例外。其實，葉氏化工已成立48年，也是一家在港上巿28年的工業股，而近幾年集團在公司透明度方面的工作表現相當積極，與一般印象中的「老牌工業股」有所不同。
由於集團近幾年也定時與筆者及其他股評人見面，由初期集團主席葉志成及副主席葉子軒出席，近兩年已由葉氏第二代(即執行董事兼副行政總裁葉鈞(Francis))與我們會面溝通。而令筆者更欣賞的是，集團在業務發展上仍「堅持」以本業為核心，並沒有因為短期經濟波動，又或其他熱炒行業而將資金轉投至地產或不相關的行業。不過，該集團亦將旗下在上海的研業中心大樓(研發部分撥歸至各業務板塊內)出租，減低成本及增加收入，而去年則出售樹脂廠地獲利2,800萬元。
部分投資者可能會覺得集團的業務策略太保守，但Francis強調「不熟不做」，其實，該股本身的四大業務受經濟周期影響更明顯，價格波動大(尤其是溶劑)，因此，在管理風險工作上已不容易，若再投資在其他不太熟悉且風險高的行業，對集團的挑戰似乎太大。或者，集團專注本身業務發展，及透過內部人事重整、產品及客戶調整，也是其能夠在過去48年逐步成長的原因吧。
而今年上半年溶劑業務受價格下跌影響，營業額佔集團七成，但只對該集團溢利貢獻52%，毛利率亦下降至7.5%，Francis期望下半年原材料價格回升及旺季因素，溶劑業務下半年可望轉佳，上半年塗料及潤滑油業務有所改善，因此，整體純利反而有1.3%增長。
面對中美貿易問題及經濟前景不明朗，集團在財務安排上也變得更保守，目前負債率已降至47.6%，較去年同期下降18.6個百分點，而在堅持核心業務發展之餘，過去一年亦採取追求高質素銷售策略，集中資源發展具潛力及帳期較佳的客戶，以擴大毛利率及縮短應收帳期，增強抵禦市場風險的能力。
葉氏化工股份交投並不活躍，或減低投資者的吸納興趣，但現價市盈率及股息率均十分吸引，筆者以傳統智慧推測，50周年派特別股息的機會應不低，以回報堅持的粉絲。
作者為駿達資產管理投資策略總監、她本人沒有持有上述股份
逢周四刊出