預計首天市值會衝破2.6萬億元(人民幣，下同)的螞蟻集團，因監管問題，上市前被煞停，除令千萬計投資者失望，亦凸顯中概股的風險。螞蟻的業務內地無人不用，上市審批肯定經過多個部門，竟在招股後才發現嚴重問題，不少人認為是馬雲跟高官唱反調激怒了中央。最新發展是央行推出微貸新政，其中「單筆聯合貸款，網路小額貸款公司出資比例不得低於30%」，被認為是針對螞蟻而推。
今年上半年螞蟻平台促成近2.1萬億元信貸，約360億元屬公司出資，其他為合作金融機構貸款，槓桿比率高達60倍，帶來淨利潤112億元，佔淨利潤51%。若出資要增至30%，即使以發債填補，料槓桿比率降至10至12倍。螞蟻要再上市，或需先滿足新資本要求，否則貸款生意不能持續，動輒萬億元計借貸，資金需求或過千億，絕非小數目。樂觀看，監管有利大公司，因其有足夠資源應對，但小型網貸公司應會被淘汰，長遠幫助螞蟻鞏固市佔率。負面看，螞蟻已是一哥，監管只拖低其回報率。若考慮到其他新型互聯網亦可能被盯上，螞蟻捲土重來時，估值應會大降。
作者為中原證券及資產管理執行董事。