7基石投資者護航京東物流上市集資264億

重│磅│招│股

雖然近期投資氣氛欠佳，惟市場消息指，京東集團(9618)分拆的京東物流(2618)今日正式招股，全球發行6.09億股，香港公開發售部分佔3%，招股價介乎39.36元至43.36元，一手100股入場費約4,380元，集資最多約264億元，相當於公司估值約2,641億元。最多集資額及估值均較早前消息有所減少，該股將於周五截止認購，本月21日定價，28日上市。聯席保薦人為美銀、高盛及海通。

京東物流將引入七個基石投資者合共認購15億美元(約117億港元)股份，佔發行規模約四成。其中，軟庫願景基金認購6億美元，淡馬錫則涉資2.2億美元，其他投資者包括老虎全球管理及中國誠通控股等。京東物流早前傳集資約30億至40億美元(約234億至312億港元)，預期上市估值達400億美元，隨後估值目標縮減至350億美元(約2,730億港元)。

毛利大減七成預警短期盈利波動
京東物流今年首季收入為224億元(人民幣，下同)按年增長64.1%；毛利2.3億元，按年大減72.7%。公司解釋，主要受去年新冠肺炎疫情相關影響；員工數量大增，由去年3月底的17萬人，增至今年3月底的26萬人；增加倉庫面積、綜合運輸線路數量及其他物流基礎設施等。京東物流並指，中短期對業務增長及市場份額擴張的關注將大過盈利能力，料其盈利能力在短期內可能會發生波動，並會因季節性因素而進一步加劇。

京東首季料多賺最多2.7倍
另外，將於周三公布首季業績的京東，市場料首季收入上升，惟公司加大社區團購業務「京喜拼拼」投資、提高下沉市場滲透率及疫後加強市場推廣支出等，綜合券商預測，料京東首季純利介乎17.34億至40.17億元，按年上升61.6%至274%。收入料介乎1,911.56億至1,968.11億元，增30.7%至34.6%。投資者將關注內地監管政策對電商行業的影響，期待管理層能給予指引，包括其多線齊進的零售策略。

摩根士丹利預測，京東首季收入按年升31%至1,911.56億元，非通用會計準則(non-GAAP)純利增9%至32.45億元。該行料京東首季收入受惠農曆新年期間快速消費品需求強韌，但淨利率將跌33個點子至1.7%，因銷售和市場推廣費用增加，包括社區團購推廣等。該行預期，電商巨擘未來數年將加快社區團購投資，侵蝕毛利率。

建銀國際料，京東首季收入按年升33%至1,947.64億元，非通用會計準則純利揚16%至34.48億元。基於公司社區團購計劃，料毛利率將跌31個點子至15.1%。該行指，京東自去年底已投資社區團購，並與興盛優選建立夥伴關係，又擴大自營的京喜拼拼，料社區團購業務擴張將短期影響其盈利能力，但相信京東相較對手有成本優勢。

此外，本周亦有多間大型科網企業公布首季業績，包括百度(9888)、網易(9999)、攜程(9961)、寶尊電商(9991)及萬國數據(9698)。市場注視科網股盈利表現外，更關注未來投資擴展步伐(特別是社區團購)及政府加強對互聯網平台企業規管的影響等。

大摩料騰訊收入升22% 純利增21%
至於周四公布季績的騰訊控股(700)，市場普遍估計，由於去年基數較高，今年又增加視頻業務營銷推廣支出，綜合券商預測料，首季純利介乎257.63億至372.21億元，按年減少10.8%至增加28.8%；非通用會計準則純利料介乎296.27億至369.51億元，增9.4%至36.5%。將關注管理層對各業務重整特別是金融科技等重組的指引。大摩預期騰訊首季收入按年升22%至1,317億元，非通用會計準則純利揚21%至329億元。其中手遊業務收益增18%，廣告收入料按年多21%。