美國還可以加多幾次息？

一如市場所料，美聯儲局並沒有在九月的議息會息上加息，而是把聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%之間不變。這樣做的用意十分清楚，就是要留有可以加息的餘地，不讓利率太快見頂。這樣，聯儲局就可以繼續出口術，威脅要在下一段時間裏繼續加息。

相反，如果聯儲局在九月的議息會議上就宣布加息的話，那聯儲局就得立即面對加息的可能後果；譬如金融市場的過敏反應，股市因而掉頭回落等。若然連經濟也出現負增的話，那聯儲局往後就更沒有條件加息。

這會陷聯儲局於被動，沒法再利用加息的手段來調控市場。以美國今天所處的宏觀環境，聯儲局必須保持可以隨時加息這武器。

原因是美國現時處境必須維持強美元作背景，一旦美息見頂回落，強美元亦會告一段落。沒有強美元作背景，美國的通脹後果就會惡化，甚至進一步引爆美國債務危機。

通脹的最大破壞力不在於人民生活水準會下降，而在於人民對本國貨幣失去信心。生活開支上升，人民最多埋怨一下，政府可以靠增加福利，去紓緩民間情緒。若人民因貨幣的購買力下降而對貨幣失去信心，就可能四處去搶購物資，儲備黃金及實物資產，形成惡性循環，令美元匯價跌得更加快。

財長耶倫最近一再向市場保證，美國的經濟狀況非常好，不用擔心會硬著陸。這是為聯儲局可以繼續升息締造條件；但美國的經濟之所以會這麼興旺，在一定的程度上，靠美國政府大量舉債作福利及公共投資而達致。此外，美國近年還對本土的製造業作補貼，以吸引製造業回歸。

這類靠政府打補針的經濟成長，是不自然的，無法長期持續的。因為高息雖可吸引全球資金滙聚美國，令企業有錢作投資，亦令民間有錢作消費；可是，這卻會讓社會成本不斷上升。加息加到某一個程度，社會就會承擔不起。第二季美國的GDP增長只有2.1%，而聯邦基金利率卻高達5.25%至5.5%，這叫社會如何承擔得起？

然而，若不持續維持今後仍有機會再加息的威脅，通脹就不易控制得住，還可能令美元的強勢亦得告一段落。這絕對不是美國現時想去面對的情境。

按聯儲局的估計，美國現時應仍有條件承擔一次0.25%的加息。加完之後，經濟就可能出現疲態；或許會變成需要減息。因此，聯儲局會傾向盡量延後這次升息；因為這已是聯儲局手上最後一注籌碼。

不過，現時原油價格正在上升，通脹壓力有機會再次回升。這可能迫使聯儲局不得不把最後這注籌碼也押上。往後，聯儲局應很難再輕言加息了。