好壞難分

上周五美國有兩個重要數據公布。先是去年12月非農就業數據新增22.3萬人，高於預期的20萬人；當月失業率為3.5%，低過預期的3.7%。最後是時薪按年增速為4.6%，低過預期的5%。市場解讀為就業市場仍強勁，但令聯儲局最為緊張的螺旋型通脹之源——工資增長——放緩，意味當局有條件放慢加息步伐。數據公布後，美匯和美債息顯著下挫，但股市變化並不算明顯。直到香港時間11點，公布上月服務業PMI，美股才真正展開升勢。

上月服務業PMI由11月的56.5暴跌至49.6，大幅低過預期的55，是2020年5月以來首次跌穿50的收縮區。商業活動生產指數和新訂單指數均按月暴跌逾10點，兩者均是2020年4月以來最大跌幅。調查報告表明，通脹續高企和借貸成本上升令需求下降，未來數月消費支出或減少。美國經濟以服務業為主，當服務業PMI也陷收縮區間，代表實體需求已顯著放緩。連同一早陷入收縮的製造業PMI，經濟步入衰退只是時間問題。另製造業PMI弱勢反映商品通脹見頂，現在服務業PMI也轉弱，代表最頑固的服務業通脹也將見頂，這亦是市場將壞消息當好消息來炒，數據差勁、衰退風險上升，但股市反而大漲的主因。

作者FSMOne(香港)投資組合管理及研究部總監。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請