市場的真正功能

A股終於獲納入摩指，雖然攤佔比重0.73%，微不足道，但內地在今年處理4度闖關入摩，做法上是愈見成熟，卻是毋庸置疑。

首先，內地媒體及官方機構在調控預期上表現出極大進步，換轉是以往，檢討結果前的一段時間，媒體老早就不斷煲大，製造數以萬億計資金流入的既成事實假象，但今次明顯非常低調。

再者，官媒及官方說話客氣，入摩前後都表現出一派凡事隨緣，處之泰然，而且更加強調市場仍有不足，改革及市場提升工作未完，至少令國際投資者看得舒服。同樣，國際媒體有關內地股市入摩的報道，似乎亦比以前來得客套及正面。

內地股市習慣於炒作題材，充斥投機，大價股被遺棄、細價股是天價。監管當局打從前年股災後，既打造穩定派息及盈利增長故事，期盼股民重回價值投資。

入摩指的最大正面作用，某程度上是不帶動更多外資，反而是用一個國際大指數招徠，一時間引發內地投資者一股重回實力、大盤股運動。剩下來的，最關鍵在於機構投資者在市場能否發揮制衡力量，事關以內地資金「瘋擁」之力，即使是便宜的大盤股，隨時三幾日內被買至超高價，成熟投資者的存在，透過正常市場機制，這才會令價值股，可以繼續維持合理而又公平價格的理據所在。

外界經常說，內地經濟好、中產抬頭，只要股市持續造好，不願意來的外資，最終也會在升勢驅使下有一日會來。但獲入摩之後，部分高舉企業管治的區內組織，就率先提出反對。現在市場結構在變，主動基金在環球市場左右能力大減，他們的資金配置亦均以防守為主，要寄望的，倒不如是更多指數基金加推中資股相關產品。

說到底，內地資本市場於好幾年來，在處理好些問題上是形象出事，政策可閱讀性較低，令市場難以捉摸。以近期內地一批明星股為例，萬達、復星等等大名鼎鼎，一則上級查數、銀行沽貨的消息傳閱，股、債跌幅驚人，但最終市場仍然不知如何求證。

一直以來，內地在實際經濟與資本市場影響力上，均出現極度不匹配情況。這並非是市場監管及成熟與否所直接造成，說得白一點，其實就是規劃經濟及市場封閉的結果。對於短期發展，其實糾纏的並不應該是多少資金流入市場，而是建立一個既有經濟規模，又有質素的市場發展模式，只要了解到市場的真正功能是集資及定價，而並非「維穩」，其實目標不難達到。