從股權集中的歷史講到微信女

周一說到了「證監會」和「港交所」(388)對IPO「唱高散貨」的四大紅旗警告訊號，其中第4項是「股權高度集中」。

誰都知道，「貨源歸邊」是炒高股價的不二法門，這濫觴來自1999年發明創業板時，所創出的新股「全配售」發售方式。

就我所知，「新股全配售」應該是抄自美國的納斯達克市場，香港搞創業板時，抄了這做法，皆因有些新經濟的新股風險甚高，因此不適宜公開發售，以免散戶受害。

那時，炒創業板股票要另外簽一份聲明書，以證明自己能承受這風險，本意是一道關卡，但後來，這份聲明書成為了開戶文件的一部分，只是多簽一個名，形同虛設。

不消說，「新股全配售」必然是全部落到人頭的手上，理論上，股價可以無限的升上去，1,000倍、10,000倍，也有可能。可是，實質上，這涉及了三大困難：

第一，不能太過猖狂，以免遭到監管機構的出手干預。

第二，人頭也是人，有著貪念，如果他們幾千元成本的股票，因暴升而賺過百萬元，很難擔保他們不沽出股票。第三，市場畢竟有其規模上限，把股價炒至100億元，和1,000億元，分別也不大。

2012年至2013年間，以上限制出現了突破點，一是莊家控制人頭的能力高了，令到人頭乖乖聽話，眼前縱有過百萬元的利潤，也不去沽貨賺錢，非常夠義氣。二是在內地有一個傳銷集團，可以吃掉很大的貨量，市值再高，也不成問題。另一方面，由於市場暢旺，市值縱是再高，也不難在市場沽貨。

利字當頭，炒家便去挑戰證監會和交易所的忍耐極限，100億元、200億元、300億元，市值一直疊加上去，當然，市值愈高，最後跌得愈慘，當局終於忍不住出手，取消了創業板新股全配售，規定必須有公開發售部分，但這當然又違反了當初設立創業板的原意：避免散戶入市。

然而，道高一尺，魔高一丈，很快地，莊家又克服了部分公開發售的難關，方法是上市後用更多的時間去收貨，收齊貨後，照升十倍八倍，這就是先前「微信女」的氾濫的起因。