煤氣盈利金額已減少，加上派送紅股令股份數目增加，導致每股盈利跌幅更大。(資料圖片)
中華煤氣(003)常務董事黃維義在上周說，公司發展需要錢，所以無可能長期派發紅股。此話一出在網絡頓成哄動，包括瓜瓜在內的網民紛紛取笑他無知。其實起初也感到錯愕，黃先生是會計師，居然不清楚派發紅股不涉及現金，沒可能連這些基本財務知識也欠缺吧？有趣的是，原來無知的是我們，因為煤氣過往的紅股政策確實讓公司多花了錢。
所謂派發紅股，其實就是將新股當成股息派給股東。股東看似得益，但發行的新股同時會攤薄每股盈利，股價除淨時也會攤薄股價。況且，紅股是按現有股東持股比例派發，到了最後股東只是手上的股數增加了，其他如股權、分佔盈利以及股本是沒有改變的。
舉個例子，煤氣在2020年度派發紅股，派股比例是每20股送1股。假設手持20股，當時除淨前的股價是11.275元，手持股票的價值是225.5元。除淨後手持股數增加至21股，但除淨價需要調整至10.738元，兩者相乘後得出的股票價值仍然是225.5元。因此，不少人認為紅股是「搵股東笨」的財技。
其實紅股與股份拆細差不多，最大分別在於會計操作上。因為紅股就是將公司的未分配盈利以股份形式派送給股東，因此紅股價值將會從滾存盈利中扣減，然後轉劃至股本。不過，由於滾存盈利和股本均屬於股東權益，派發紅股只是將錢左袋過右袋，不會影響整體股東權益。至於股份拆細，只是將股份數目增加，不會影響股本和滾存盈利，甚至不需要會計記帳。
既然如此，為甚麼煤氣派發紅股卻需要錢呢？多謝網友馬索諾的提點，因為煤氣在派發紅股時，還同時派發固定金額的現金股息。由於紅股令公司股數增加，但現金股息的金額卻多年不變，因此令煤氣的股息開支增加。
在2006年至2020年期間，除了2008年外，煤氣均向股東派發紅股，多年來都是每10股送1股，直至2019年和2020年改為20送1。此外，現金股息多年來固定在每股0.35元，2011年更派發0.175元特別股息。假設2006年買入10股煤氣並一直持有至2020年，在這15年間因紅股關係手持股份數目增至34股，收取的現金股息累計有104.16元。雖然不像細胞一變二，二變四般分裂，但在複息效應下回報也甚為可觀，難怪煤氣未停止派發紅股前皆受長線投資者追捧。
在煤氣的角度去看，若公司盈利年年上升，維持紅股派息政策不是問題，但煤氣近5年的盈利呈下跌趨勢。盈利金額已經減少了，加上派送紅股令股份數目增加，導致每股盈利的跌幅更大。例如2021年，盈利倒退13.7%至62.26億元，每股盈利卻減少20.4%至0.27元。
此外，派息比率也持續上升，例如2019年是89%，到了2020年和2021年分別是109%和130%。比率超過100%，代表公司不單將該年的盈利全數用作派息，而且還要用上公司儲備，不利業務發展。由此可見，煤氣停止派發紅股是正確的決定。當然，後來股份遭投資者捨棄就是後話。