財經
2021-12-03 04:30:00
日報

美團衰啲乜?

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美團(3690)於上星期公布今年第三季業績,結果頗令人失望。雖然期內收入增37.9%,至488.29億元(人民幣,下同),可是由盈轉虧,去年同期賺67.24億元,今年卻蝕101.03億元。若撇除特殊項目的影響,包括遭市場監管總局罰款34.42億元、以股份為基礎的薪酬開支14.81億元,與營運沒有直接關係的投資收益和財務成本,以及非現金項目如折舊和攤銷後,反映核心業務表現的經調整EBITDA同樣差勁,由去年同期賺26.75億元,轉為今年倒蝕40.62億元。

虧蝕的原因有四。首先是收入增長放緩,佔總收入超過一半的餐飲外賣業務尤其明顯。以過去三年的第三季為例(見圖),無論是收入、交易金額以至宗數,按年增長率均呈下跌趨勢。若將期內餐飲外賣收入除以餐飲外賣交易金額,得出的變現率是13.4%,較去年同期略為下降0.2個百分點,反映變現能力稍為轉弱。

其實管理層也不諱言,預料內地整體餐飲業在未來數個季度的增長將會放緩,並且連累餐飲外賣的需求減弱。一個有趣問題,人始終要吃飯,不在外用餐又不外賣,難道突然興起自家煮飯?請留意,不是說餐飲需求減少,只是增長放緩。餐飲仍會增長,只是沒有以前那麼高罷了。按管理層解釋,原因是高基數效應,以及行業進入增長平穩期等。

其二是營運成本增加,期內的整體銷售成本就上升了54.8%,對收入的佔比更升8.5個百分點至77.9%,管理層解釋是餐飲配送成本增加所致。此外,雖然餐飲外賣的經營溢利升14%至8.76億元,但相關利潤率卻減少0.4個百分點至3.3%。即是說,每收100元佣金才淨賺3.3元。盈利能力略為下降,主要是推出優惠及舉辦營銷活動,以刺激用戶消費。

其三是受新業務拖累。包括美團優選、美團買菜和美團閃購在內零售業務,目前仍在投入階段,持續虧損下影響整體業績。新業務收入增長其實不差,期內升66.7%至137.23億元,對總收入的貢獻達28%,但卻錄得109.06億元的經營虧損,而且有擴大趨勢。例如去年第三季,每100元收入就要倒蝕24.7元,今年同期的虧損擴大至79.5元。管理層解釋是業務持續擴張所致,究竟何時止血,是市場關注的重點。

最後是監管問題。如前所述,美團因其「二選一」政策違反了《反壟斷法》遭巨額罰款,因而拖累業績。雖然事件已告一段落,但加強監管是國策,電商不再像以往般容易將用戶流量變現。更重要的是,因應監管當局要求,美團承諾改善騎手福利,營運成本自然無可避免增加。實際將會影響盈利多少,管理層未有提及。

現有業務收入增長放緩,營運成本預期增加,新業務競爭大而且又持續燒錢,加上監管愈來愈嚴,美團的前景看來一片暗淡。不過,美團的優勢是其龐大的即時配送網絡,連餐飲都可以迅速送達,還有甚麼是送不到的?當監管措施塵埃落定,騎手成本新增多少逐漸明朗,相信美團可以重新上路再創佳績。   
 

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