據本報報道，「紐約聯儲銀行指，周二向銀行注資530億美元(約4,134億港元)後，計劃周三將再注入多達750億美元(約5,850億港元)資金，以緩解美國短期資金市場的急劇收緊，冀相關利率回落至正常水平，這是當局10年來首次出手。」
我相信絕大部分讀者都搞不清楚這是甚麼一回事。又短期資金又利率的，好複雜。
我希望可以用最簡單的語言，解釋這個技術問題。
聯儲局09年推量寬，令銀行水浸。(資料圖片)
先講講背景。自從2009年金融危機，聯儲局的量化寬鬆政策令銀行水浸，就算經過一輪加息和量寬收水，銀行到今日仍然有好多的儲備，至少和危機前比仍然多好多倍。
問題來了，既然儲備那麼多，聯儲局為何又能夠加息呢？需知道聯儲局控制的聯邦基金利率(federal funds rate，亦即加息減息那個息)，其實是銀行之間借貸儲備的隔夜利率，若果間間銀行都有大量儲備在聯儲局的戶口，借來把鬼？
聯儲局用的是「雙管齊下」的方法，將聯邦基金利率「夾」上去。
第一管，是超額儲備利率(interest on excess reserve，簡稱IOER)，亦即銀行在聯儲局存放儲備可以賺取的利率。若果銀行可以安安全全在聯儲局賺到某個利率，要借錢出去給其他銀行的話，就自然會要求更高的利率了。若果IOER比聯邦基金利率之類的市場利率高，銀行更加可以先在市場上借錢，再存到聯儲局賺取息差。理論上，在銀行競爭下，IOER會成為市場利率的「支持位」，聯儲局加息同時增加IOER就能將利率托高了。
只可惜理論如此，實際上IOER不是「支持位」，一來因為並非所有金融機構可以賺IOER，二來剛才形容賺取息差的行為會令銀行擴大，會面對更嚴格的監管。於是，聯儲局不能只靠IOER。
第二管，是逆回購利率(reverse repurchase agreements rate)，銀行以及其他合資格的金融機構，都可以用這利率借錢給聯儲局。既然安安全全借給聯儲局可以賺這個利率，以逆回購借給私人機構當然會要求更高的利率了。這個由聯儲局決定的利率，是更有效的「支持位」。
大家要留意，聯儲局這套相當複雜的方法，由於旨在水浸的情況下「夾」高利率，於是只有「支持位」，沒有「阻力位」。也就是說，這套方法可以保證市場利率不會低過某個水平，但不能防止銀行體系以外突如其來對資金的需求增加抽高利率。遇上市場異動，聯儲局就要主動出手放水了。
聯儲局今次短暫「失控」，其實是金融危機遺留下來的歷史問題！
作者為香港亞太研究所經濟研究中心成員/
美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
逢周一、三、五刊出