跌得有道理

上周在CPI公布後，美股大跌，全周計納指跌5.8%，是今年1月中以來最大單周跌幅。核心CPI按年和按月均再次加速和超預期，令債息全面上升。本周焦點當然是明日FOMC會議。不過，無論CPI數據如何，相信都不會影響聯儲局本月加息步伐的決定，當局大概率將加息0.75厘。本欄此前曾說聯儲局不太可能放慢加息腳步(加0.5厘)，否則前期的強硬言論將前功盡廢，明年減息預期又再捲土重來。今次會議重點在於利率點陣圖，估計今明兩年利率將被顯著上調，對之後兩個月加息步伐有重大啟示。

企債有異動，上周美國投資級別企債跌至本月6日和6月中低位，高收益債券曾跌穿本月低位。企債價格反應表明市場憂慮部分體質較差企業將無法承受如此利率水平，「CCC」級企債信貸息差升至過去危機級別時水平。由此可見，債息上升不單令股市估值受壓，殺估值行情持續。基本面方面，部分負債較高或信貸質素較差的企業亦在利率上升環境下舉步維艱，基本面和估值同時面臨下行壓力。儘管美股持續受壓，但其預測市盈率仍高於歷史均值水平，意味美股跌得有道理。

作者為FSM(香港)投資組合管理及研究部總監。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請