去年各類資產回報強勁，不少投資者憂慮市況或隨時逆轉，相關憂慮是否合理？亞洲投資者擔憂美國經濟放緩及估值過高引發市場調整，原則上言之成理，但時機值得商榷。筆者預期，2018年美國經濟續擴張，多項指標顯示當前增長期進入成熟階段，而美元走弱及稅改將推行，應有所裨益。
反之，美國國庫券孳息曲線趨平值得關注，因1980年以來4次經濟衰退前，孳息曲線均曾倒置。聯儲局縮表計劃應有助糾正孳息曲線，但需時多年。鑑於孳息曲線倒置、市場觸頂及經濟衰退之間存在滯後性，投資者應審視其他指標，檢討配置。市場人士亦擔心2018年較難重現低波幅。事實上，波幅回升並非表示不能取得可觀回報。歐洲、新興市場及亞洲股票仍然吸引；固定收益方面，新興市場債券估值相對佔優。美元匯價回落，應惠及新興市場各類資產，吸引國際資金流入。
總括來說，宏觀經濟利好股票及其他風險資產，惟估值高昂意味市場回落風險漸增，主動型管理仍為關鍵。在此環境下，結合股債等多元資產的組合有助應對波動加劇的挑戰。
